文/言程序

全球貿易摩擦懸而未決，中美貿易戰持續影響股市及經濟基本面，金融局勢詭譎難測，我們一再強調，多市場、多策略的配置，最能有效降低波動風險。

單一市場有上漲、下跌、盤跌等不同行情，要針對各別行情擬定策略。而各策略的相關性越低，越能展現多策略投資組合的重要性。

採取多策略還要予以「風險平價」。假設有1000萬資金，運用10個策略（順勢策略、震盪策略等），不會每個策略分配100萬元使用，而是會先看能承受多少風險。假如1000萬元資金只能承擔100萬元的風險，平分到10個策略上，每個策略只能承受10萬元風險，對應的投資資金可能有的策略是50萬，有的是10幾萬元，10個策略合計的投資資金不會達到1000萬元的資金使用率，剩下的資金可以做固定收益或放在銀行生息。

但只投資單一市場，還是有侷限性，假設只操作股票，如果股市沒行情，就沒有獲利。因此還要從單一市場擴大到多個市場，股票和商品期貨就是個別不同的市場。

而最高階的就是多市場、多策略的資產配置，基本上是百億資金+專業操盤團隊+先進電腦的作戰方式，非一己之力所能達成。

多市場、多策略落實在投資操作上，可分為三大板塊：

  • 股票的多空：長期擁有被挖掘出價值的好股票，同時在熊市時有避險的工具。股票的獲利來源是「價值」，而期貨、期權則作為避險工具。
  • 股指的策略：股指期貨是股票指數的衍生性商品，代表一個市場的整體狀況，「多」代表整體市場的多，「空」則可發揮避險的作用，比較不會受單一因素影響而改變走勢，更具有量化的意義。
  • 商品的策略：商品（黃金、原油、貴金屬⋯⋯）較易受天氣、人為的影響，與股票的相關性極低，如果股市沒有行情，資金流出到商品上，單一商品就可能出現漂亮的大行情。

其他的部分則是固定收益，譬如債券，通常定位為被動式管理。

每個大類資產透過主動式交易，長期都能盈利，這樣做配置才有意義。因此，言起在A股市場的大類資產配置，是針對「股票多空」、「股指期貨」、「商品期貨」這三大類漲跌相關性較低的資產做配置，股票以價值投資進行多方操作，搭配期貨及期權做空方避險，來降低A股市場的波動風險。

而在全球的配置上，主要關注兩方面：一是由A股、新加坡、香港及台灣四地所組成的大中華區，這四個地區的金融市場之間有密集的資金流動；二是A股今年納入MSCI指數後，外資一直逢低布局相關成分股，以歐美資金為主。其中，大中華區市場因為具備基期低、距離短以及了解程度高等三個優勢，是首選的投資區域。

近期的亞股多空不明，日股、台股高檔震盪，港股、A股仍在下跌，提醒投資人要提高警覺。任何市場都有多空循環，對漲多的美股及台股要居高思危，港股未來不樂觀，但A股並不悲觀。要有「巴菲特價值投資的耐性」以及「索羅斯擇時避險的投機」，彈性應對高波動的金融市場。

 

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

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