即便在中美貿易戰及中國經濟放緩的疑慮下，但美國聯準會近兩次利率決策會議實施預防性降息措施，加上全球主要各國利率維持低檔，第3季整體股市呈現「大漲小回」之勢，貨幣市場仍是美元一支獨秀，大宗商品市場則黯淡。展望第4季，投資人應如何布局，方為上策？
先來回顧第3季，美股持平，A股主要股市則表現分歧。S&P 500指數、道瓊工業指數在第3季期間都只漲了1.2％左右，上證累跌2.4％，先前相對不容易受資金青睞的創業板指、中小板指則鹹魚翻身，分別漲了7.7％、5.6％，是該季漲幅前五大股市排行榜一、二名，深證成指也漲了2.9％。
至於港股、台股則是兩樣情。台股季線小幅收紅，第3季單季漲了0.92％，香港則因為反送中示威衝突惡化，拖累港股全季跌了2450點、跌幅8.6％，是2015年第3季股災後，跌幅最大的季度，也是第3季全球主要股市中跌幅最大市場。
貨幣部分，儘管美國聯準會的政策轉趨鴿派，卻沒有壓抑美元表現，美元指數9月底漲破99，創2017年4月以來最高價，逼近重要的心理關口100，第3季期間上漲3.4％，在歷史紀錄中，單季漲幅僅次於2018年第2季的5％。也是在第3季，人民幣兌美元貶破堅守已久的7字頭大關，英鎊也因為脫歐無明確結果而大跌，兩者在該季都跌了超過3％。
大宗商品市場的部份，受到經濟前景不明、美元上漲的影響，其行情明顯承壓，CRB指數第3季跌了近4％。原油第3季跌幅達6.7％，西德州原油還失守每桶55美元關卡，黃金價格也明顯因為避險需求時高時低，呈現漲高拉回之勢，單季下挫3.4％，跌破每盎司1500美元關卡，一向被視為景氣領先指標的的銅價，更因為中國多項總經數據不佳，第3季期間跌了5％至每磅2.5785美元。
同為風險性資產，股市與商品市場的表現在第3季卻截然不同。第4季在經濟降溫、全球央行偏向鴿派的多空因子拉扯下，市場波動可能會更加劇烈。
第4季應當觀察哪些重點？
一是總經與企業獲利數據。10月以來，美國公布多項數據都不如預期，而且從10月起，美股會開始公佈第3季企業獲利展望數據，趨於黯淡的機率高，FactSet根據分析師的預期，估計S&P 500指數成分股企業第3季獲利會下跌3.7％到4.1％，是2016年以來最大單季跌幅。
二是中美貿易戰的發展。關於這一點，其實大家從去年擔憂到現在，9月美銀美林全球基金經理人調查報告指出，預計貿易問題可望在2020年美國總統大選前得到解決的比例僅3成，3成8受訪者甚至預估，美中貿易戰將成新常態，短期內難以解決。
中美貿易戰無法畫下句點，雖然代表不確定性仍在，但換個角度想，投資人愈來愈習慣美中貿易「邊打邊談」，在這過程中，會做更多準備來抵禦波動，而且，許多廠商為了讓關稅衝擊降至最低，持續提前備貨，所以整體狀況已不如之前嚴峻。除非美中衝突又急速升溫（比方說任一方又無預警宣布大幅提高關稅），否則對股市的影響應當會鈍化。
三是中美貿易戰外的各項地緣政治風險。以原油市場來說，第3季油價起伏劇烈，除了與基本面不如預期，投資人擔憂其需求不振外，其實有好幾次是因為產油國本身的狀況（像是沙烏地阿拉伯油田遭攻擊），再者，日本和南韓也打起貿易戰，也出乎多數人意料。
第4季整體環境變數固然多，但投資人無須過於恐慌，或撤出市場，畢竟全球利率低，除了美國啟動降息、ECB（歐洲央行）重啟QE外，10月以來，澳洲、印度也加入降息行列，在低利環境中，資金為了追求好的報酬率，仍有布局風險性資產的需求，除非景氣出現超乎預期的衰退，否則優質企業股票不會回檔太深，所以投資人在第4季宜審慎樂觀，風險性資產仍可列為優先選項，但要做好避險準備。
當然，投資人最想知道的，一定還是第4季該怎麼布局、可以買什麼或不該碰什麼？我們建議如下：
一，A股逢低布局價值高
在資金環境寬鬆、企業獲利成長受限的環境中，投資人從評價面來判斷投資訊號是相對合宜的方式，目前A股來到相對低點，第3季有止跌回穩之勢，第4季可以留意佈局時點。
不過，由於第3季期間，A股被納入海外指數或提高比重，外資提前布局，因此漲了一段，歷史經驗指出，指數調整正式生效後，先前布局的外資獲利了結機率高，而且美中貿易10月談判若未見突破，可能又有一波資金獲利了結潮，但投資人也不必擔心，這時的評價面，反而更適合考慮逢低進場。
二，台股第4季展望偏正向，把握「選股不選市」原則
雖說台股大盤指數已屆高點，短線上出現獲利了結行情是正常的，但由於選舉將至，即使下跌，下檔應該也有限，而且貿易戰爆發迄今，台灣常受惠於轉單效應，像是10月初美國商務部制裁中國企業，其中包括影像監視巨頭海康威視，消息一出，台股安全監控族群大漲，因此，第4季台股仍有不少機會，建議投資人密切觀察美國就業數據（影響利率政策）、中美談判協議進度、台灣選舉情勢可能帶來的族群與個股行情。
三，美元比非美貨幣強勢的機率高，大宗商品宜波段操作
儘管美國聯準會可能再降息，但基本上美國仍是經濟表現最好的國家，目前其他非美貨幣沒有太多比美元強的條件。
歐元區經濟仍疲弱，其最大經濟體德國正在制定因應經濟衰退的刺激措施，整體狀況不妙，導致歐元欠缺上漲動能，英鎊再跌應有限，但在脫歐陰霾下很難轉強，日圓仍會是避險資金的避風港，但觀察其今年走勢，整體吸金能量還是不如美元穩定。澳洲已降息，高息貨幣的優勢銳減，加上澳洲一向依賴亞洲（特別是中國）的需求和旅遊收入，貿易戰進度明朗前，中國經濟成長雜訊多，可能持續對澳洲及澳幣有負面影響。
大宗商品以美元計價，美元強勢的話，對其行情不利，尤其第4季總經變數仍多，整體需求不盡明朗，有興趣介入的投資人，最好採取波段、來回操作的方式，尤其是黃金，由於黃金今年以來漲了一段，估計供需基本面對金價的影響力道會減弱，但對美元的變化會更敏感，波段操作應會優於一直抱在手中。
言程序現為毓顏投資總經理，全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。