文/言程序
5月22日中國國務院宣佈自2018年7月1日起，降低汽車整車及零部件進口關稅，這次的調整內容是將139個稅號的汽車整車稅率最惠國稅率調至15％，79個稅號的汽車零部件調至6％。
降稅後，短期而言，中國整體車市勢必會因為進口車降價，承受相當程度的價格競爭壓力，此情況在豪華車、高檔車會尤其明顯。中、長期而言，隨著關稅下調，進口車規模會擴大，或許會對中國自有品牌的汽車數量成長形成壓力，但可以間接促進中國的汽車業更積極創新、提升質量。
至於汽車零部件產業，短期內看不到太大的消長，但長期而言，國內業者提振技術優勢的動力提升，估計可以逐漸推出關鍵的核心技術。
隨著中產階級數量增加，中國的消費能力持續升級，對汽車的需求持續成長，2011年以來，中國汽車進口量站上100萬輛，去年也超過120萬輛（見下圖），佔中國整體汽車銷售的5%。
中國汽車進口量
資料來源：中國汽車工業年鑑，萬得資訊，中金公司研究部
中國汽車市場目前已佔全球30%，進口車佔中國整體銷量竟然只有5％，這些進口車業者會多麼垂涎中國市場的大餅，可想而知。從這次中國政府宣佈關稅下修後，許多知名的進口車品牌火速降價，可見一斑。
我們估計，大部分汽車業者會將下調額度將反映MSRP（官方指導價）的下調， 亦即進口車價格預計將下調8％左右。
短期汽車業利潤下滑 豪華車首當其衝
進口車價格體系下修，將進一步拉動國產車價格體系的下修。國家統計局的數據指出，中國汽車產業整體稅前利潤率為7％到8％。根據中金公司估算，若國產車價格體系整體下修1％到2％，但價格下調帶來銷量提高2％到4％，整個汽車行業的利潤總額將下降8％到20％。
去年中國的進口車中，高達78%、約95萬輛為豪華車，目前進口車型和國產豪華車型的價格區間，部分已經重疊，所以這次降價後，國產的豪華高檔車款，首當其衝。
隨著汽車行業的快速發展，汽車零部件行業也迅速發展，國內也出現一批有望實現海外替代的優質零部件供應商。
這次汽車零部件的關稅下修範圍相對小，而且關稅稅率從10％降至6％，降幅不算很大。不過對於整體廠商而言，仍不啻是個警訊，因為，整體來說，中國的汽車零部件供應商仍缺乏關鍵的核心技術，現在這些業者體悟到，不能一直想靠關稅的保護，還是要發展出自己的護城河優勢。對於這類廠商而言，最大的護城河就是創新技術，沒有別的。
經銷商業者 雙重利好
也有享受多重利好的產業鏈，就是經銷商。中金公司的研究指出，豪華車經銷商正通、永達、寶信、中升進口車銷量佔比均超過15%。關稅下降帶來的進口車降價，直接帶動進口車的需求，有利經銷商進口車銷售。
此外，進口零部件價格下降，經銷商售後維修等業務成本將壓縮，而與其銷售密切相關的金融保險代理、二手車代理等延伸業務，皆有望迎來更多利好。
進口車銷量佔比超過15%的汽車經銷商
不論對汽車或汽車零部件業者而言，這次關稅下調，看似價格優勢降低了，為國外廠商進入國內市場帶來機會，競爭增加，但也加強國內企業加強研發能力、發展關鍵技術的動力，避免被淘汰或併購的命運。長遠來看，都是好事。
而且，降低關稅是降價的因素，但汽車是否降價以及降幅多少，最終都要回歸市場供需，不管是汽車、汽車零部件或其他產業，對外開放都是大勢所趨，尤其中國汽車市場目前已佔到全球30%，實在沒有理由不開放。不論是以消費者或投資人的立場，我們都樂觀看待這次改變。
中國豪華車款滲透速度加快 看好四族群優質股
進口車與汽車零部件關稅降低後，中國車市的價格會下修，但也會促進消費者購買意願提高，整體銷量上升，特別是進口的高檔豪華車款，在中國的滲透速度會加快，帶動整個中國車市的餅一起被做大。
至於受惠、受害類股，也因短、中長期而異。短期來說，我們認為，零部件族群的價格受影響程度不至於太深，汽車族群的價格可能會在獲利減少的預期下，承受壓力，但拉長時間來看，其實成長空間很值得期待。
看看近一年來滬深300指數、汽車與汽車零部件族群的表現就知道，後者表現一直落後滬深300指數。如今關稅的保護降低了，國內業者必須發展出自己的護城河優勢，加強研發與創新能力、發展關鍵技術的動力，是必經之路。有了無法被輕易取代的優勢，相關族群的表現才能起色。
汽車與零組件族群 表現長期落後滬深300指數
資料來源：Wind、長江證券
我們提出看好的族群與個股供投資人參考，若下列族群的績優股，近期因為獲利預期將下修而遭錯殺（特別是汽車行業龍頭、新能源汽車板塊，近期承壓的機率相對高），有意長期持有的投資人，可以逢低買進。
言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。
更多言程序文章