Q：MSCI 6月納入A股比例為2.5%，9月上調至5%，最新的納入成分股一共235檔，請問言起投資總經理言程序，你覺得投資人應該佈局哪些產業？這235檔中你會建議哪10檔？
答：我們先前已多次提醒，今年上半年，由於A股尚未正式納入MSCI指數，觀望氣氛仍會相對強，所以A股表現不會太理想。的確，從去年下半年到今年3月，北上資金並沒有大規模佈局A股被選入MSCI指數的標的，直到今年4月，北上資金才開始有加速流入A股MSCI標的之跡象。
市場估算，納入MSCI後，短期內會給A股額外帶來約1000億元的流入資金。我們認為，此後A股納入MSCI指數的利好將逐漸發酵。不過，短期來看，納入MSCI對A股整體影響不大，但市場對大型股的偏好勢必增加，對小型股的偏好則會暫時消退。
這次A股納入MSCI指數的235檔個股，基本上比照國際通行標準來篩選，除了必須是滬港通或深港通的標的，並剔除在過去12個月停牌超過50天，或指數評審時仍在停牌的個股。由次可見，外資真的非常注重流動性，尤其中國一向被視為資本流動限制較多的市場，想嫁入MSCI指數的個股，若沒有正常的流動性，一切免談。
再者，這次並沒有創業板的個股入選，僅包含主板、中小板，兩者的權重佔比分別為87％、13％。創業板的個股投機性強，整體流動性往往也不如主板、中小板，所以外資顧慮仍稍強。
入選 MSCI 系列指數的 235 檔 A 股成分的行業權重(2018 年 3 月)
資料來源：MSCI，興業證券整理
若根據A股的產業別來區分的話，銀行（19.6％）、非銀金融（14％）加起來便佔了超過3成，顯見外資頗青睞中國的金融業；再次之，則為食品飲料的1成。
若要建議現階段佈局價值最高的10檔，我們認為，投資人可以從權重前20大個股來挑選優質標的。
入選 MSCI 系列指數的 235 檔 A 股成分的前 20 大權重股
資料來源：MSCI，興業證券整理，最右欄為權重
言起推薦貴州茅台、長江電力、美的集團、工商銀行、建設銀行、招商銀行及雲南白藥 ，投資人可從中挑選5到6檔作為核心持股，再搭配中國平安、中國國旅 、上汽集團 、海康衛視作為衛星持股。
雲南白藥、中國國旅雖然目前不在權重前20大股票之列，不過各有其不可替代的優勢。雲南白藥的藥物止血配方被列為一級機密，代表其產品的稀缺性高，企業完全掌握定價權，護城河優勢很強。中國國旅為旅遊業龍頭， 免稅業務的成長動能超乎預期，4月以來一直是滬股通的熱門標的，我們認為還有成長空間。
長期來看，機構投資者佔比提高，有助於A股長期穩健發展，藍籌龍頭的價值重估趨勢，不容小覷，不過我們也要提醒投資人：外資對於A股整體走勢，以及白馬股、龍頭股的影響力都將愈來愈大，所以投資邏輯也得轉變。
看看台灣的例子就知道了。台灣加權指數的走勢與海外投資者交易佔比，呈現高度正相關性，如今外資佔台股比重已超過3成，一旦外資大舉賣超，指數跌勢便會明顯擴大。再者，台股最具指標性的龍頭股台積電，外資持有比重逐年提升（見下圖），目前持股已達8成以上，現在台積電若漲或跌1元，指數就會漲或跌8~10點。若外資大舉賣超台積電，台股很難不受傷。

台積電外資持股比例和收盤價

資料來源：Wind，興業證券整理

隨著A股不斷開放，日後外資佔MSCI指數的比重也會逐漸提高，A股投資人也必須承受類似台股的波動風險，以我們推薦的這些個股來說，基本上都是大型股，以後外資對這些個股的話語權勢必愈來愈強，但外資佈局這些個股，基本上是基於資產配置的邏輯，而不是「打帶跑」後趕快獲利，投資人也應有此思維，所以，以中長期佈局的思維進場，方為上策。