Q1：2018博鰲亞洲論壇以「開放創新的亞洲，繁榮發展的世界」為主題。年會設置了「全球化與一帶一路」、「開放的亞洲」、「創新」和「改革再出發」4個板塊，共60多場正式討論。請問言起投資總經理言程序，這次論壇您覺得哪些政策有助於Ａ股市場？
答：若要詳盡討論這次博鰲論壇提到的開放項目，應與近期證監會發布、獲得國務院同意的《關於開展創新企業境內發行股票或存託憑證試點的若干意見》報告一同解讀。不論是中國國家主席習近平談話或證監會的計畫，都指出一件事：中國的資本市場改革逐步實踐中，而且不論是舊或新產業，都要讓具有競爭力的績優企業為A股發揮示範效果。所以，習近平談話結束後，A股率先報以「漲」聲的便是權值股。
從這次博鰲論壇設置的四大主題，就可以感受到，習近平在博鰲論壇中把改革開放提到空前高度，尤其此時正值中美角力的關鍵時刻，習近平表現出開放的姿態，與美國蓄意搞得劍拔弩張，形成強烈對比，具有極強的政治意義。
就實質意義來說，這次論壇提到的許多政策，形成支撐A股投資信心的利好。習近平提出四大開放措施，包含大幅放寬市場准入、創造有吸引力的投資環境、加強知識產權保護、主動擴大進口。
開放吸引績優企業回中國試點
對A股來說，目前最具體的，大概就是「大幅放寬市場准入」這部分的措施，他提到將放寬銀行、證券、保險等金融業，以及汽車、飛機、船舶等製造業的外資持股比重及機構設立限制，並降低汽車及部分產品進口關稅。
由此看來，汽車、機械等傳產業者看起來將面對更多來自海外業者的競爭，不過這並不是壞事，因為可達到汰弱留強的效果，昭告世人：即便是在中國境內立足已久的傳統產業，若競爭力不夠，一樣無法繼續在A股嶄露頭角。
這樣的精神，與證監會提出的計畫是吻合的。證監會的試點報告提出，符合資格的試點企業應當「符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高，屬於互聯網、大資料、雲計算、人工智慧、軟體和積體電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業」。一言以蔽之，其實就是A股企業中備受矚目的「新經濟」產業以及「獨角獸」公司。
若要吸引這些績優企業回中國試點，習近平提到的「創造有吸引力的投資環境」、「加強知識產權保護」、「主動擴大進口」就非常重要。雖然CDR（中國存託憑證）上市規模等還沒確定，但可以確定的是，當科技創新企業以CDR形式回歸A股，同樣是引導資金流入績優公司，加速經濟結構轉型，有利於A股的中長期發展。
Ｑ2：4/11博鰲亞洲論壇上，中國人民銀行行長易綱宣布的金融業對外開放的核心內容，可以用「三個原則、十二大舉措、兩個時間點」來概括，具體來說：請問您怎麼看這些政策對A股市場金融產業的發展？
答：博鰲論壇上，中國官員的演說內容定調為「全面開放」是中國2018年發展綱領，進一步了解易綱宣布的金融業對外開放核心內容後，可以發現，這一波「全面開放」是由金融業領軍在前，優先放寬外資持股比例、經營限制，以及互聯互通的門檻。
博鰲論壇上宣布的金融業對外開放內容
A股銀行業估值長期偏低
無論是中國政府或民間，一直有聲音要求開放金融市場，引入的外資金融業者與中國國營業者競爭，以A股的金融股而言，國營業者確實也占了多數，獲利雖然不錯，但估值長期偏低，原因之一是業務太過單一化，獲利來源遠不如其他先進國家的業者來得多元。
以銀行為例，目前業務仍以存放款為大宗，看看摩根大通與工商銀行的差異就知道，前者的利息收入約佔整體收入不到60％，其他近40％業務則包含利潤更高的投資銀行、財富管理等，後者的利息收入卻超過80％。換言之，前者是獲利「多引擎」，後者卻是「單引擎」，被看好的程度自然有差。
A股銀行業的獲利來源太集中於放款，還有一個問題：這幾年來，中國不少產業有信用問題的疑慮，放貸給這些企業，就面臨壞帳風險，甚至常被外界質疑是下一次金融風暴的引爆彈。
這次易剛宣布放寬許多規範，而且還訂出時間表，算是很有誠意，但仍然只是個起步，對外資而言，利率、匯率和資本方面的管制更需要放寬，方可在無後顧之憂的情況下，耕耘中國市場。所以易綱這次也有強調「匯率由市場供需決定」、「中國不會以人民幣貶值來應對貿易戰」。
這是漫長的過程，但整體而言仍是A股金融股的利多。A股納入MSCI指數後，勢必會由「散戶為主」的投資結構慢慢轉向外資盤、法人盤，外資、法人愛好大型藍籌股、績優白馬股，業績穩定性、獲利成長性的A股金融股有很大的優勢，我們相信經過這波開放後，再加上滬港通與深港通額度擴大、A股加入MSCI指數的加持，A股金融股估值會漸漸成長，愈來愈能與獲利成績匹配。
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