文/言程序

7月到來，A股也來到關鍵的中報披露期。受到中美貿易戰的影響，中國上半年的經濟表現受到衝擊，也讓今年中報的情況格外受矚目。

Wind數據顯示，A股已有546家上市公司披露了今年上半年業績預告，扣掉結果尚未確定的公司後，業績比預期增加、轉虧為盈、持續盈利的公司共計277家，佔比超過一半；業績比預期減少、業績虧損的公司則為207家，佔比近4成，其餘的則為不確定。

目前看來，預期增加的公司多於預期虧損的公司，代表上市公司整體營運情況比預期的來得好一些。而且，值得一提的是，這500多家公司中，有146家上市公司盈利增長預期超過50％，估計將成為中報的「吸金」焦點。

儘管如此，但在中美貿易戰的衝擊下，投資人對於業績「爆雷」的憂慮升溫。就在A股邁入7月第二週，也就是7月8日之後，A股大跌，貴州茅台股價失守千元，好幾檔白馬股也連日下跌。在7月9日第一家公司正式揭露中報前，出現這種情況，顯見投資人（特別是機構投資者）根據預期適當降低投資倉位的動作，有所增加。

不過，其實隨著今年第2季的總經經濟數字逐漸出爐，加上美國對2000億美元中國輸美商品加徵25％的關稅，都讓投資人對於中報結果持一定的保留態度。數據顯示，中美加徵關稅，約讓A股企業平均盈利減少2％以上。

8月份是中報密集披露月，尤其是最後一周數量最多，預期將有超過2000家上市公司集中在這周披露。

另外，7月15日是創業板中報預告強制披露，以及深市主板中報預告有條件強制披露的截止日，上市公司若凈利潤為負、扭虧為盈、實現盈利且凈利潤與上年同期相比上升或下降50％以上的情況，依規定須披露業績預告。我們可以說，近年來A股業績增速分化趨勢明顯，今年7～8月，A股將因此承受比以往大的波動。

我們認為，今年A股中報業績仍可望改善，但成長幅度不大，剔除金融股的話，與去年相比，增長幅度約3％～5％。

其實，我們先前就提醒過，今年第3季前，估計中國經濟都還得消化貿易戰帶來的衝擊，每回公布重要數據，都可能帶來波動。這些影響因素，仍會加強A股的波動度，如今中報業績進入密集公布期，也是一樣的道理，短期內將對相關公司股價造成較大的影響，加上7月美國聯準會降息與否不易預料，這反而會給市場帶來新的不確定性，也讓A股比先前更暗潮洶湧。

不過，投資人仍可掌握兩大方向，來決定操作方向：

第一，有別於過去的A股市場由相對短期的公募基金主導，最近兩年進來的增量資金，以長期資金為主，關注焦點是公司的長期報酬率，而不是短期盈利的爆發性，是很重要的。

第二，核心資產的靈活調整，今年的必要性更強，若一直沒有調整，很難在市場中生存。下次若因為美股下跌，導致外資流出和白馬股下跌，甚至發生類似去年2月和10月的跌勢，這就是買入和配置核心資產的機會，也屬於適合長期投資人的邏輯。

 

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

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