文/言程序
日前，中國國務院總理李克強在兩會時發布政府工作報告中，當中釋出不少利好，最受矚目的幾項要點，可彙整如下：
1.中國官方對2019年經濟形勢的判斷更為嚴峻，將今年經濟成長目標由去年6.5％下調至6％到6.5％區間，也提到了消費、投資成長速度趨緩。在此壓力下，中國政府提到給予更多政策調控空間，而且更加重視經濟增長的「質」勝過「量」。
2.政策方面，調控力度明顯加大，像是推動更大規模減稅降費（增值稅以及社保繳費比例下調），增加地方專項債規模，基建計劃規模也上升。
3.貨幣政策刪去「中性」字眼，穩健當頭，放鬆的基調更明確，解決民營與小微企業融資問題仍是重心，而且首次將就業優先政策放到宏觀政策層面，「保就業」被視為「穩增長」首要目標。
4.以往供給側改革的重心都是「去產能」，今年將轉向「降成本」及「補短板」上。
圖表來源：上海證券
2019年經濟穩中向好，慢慢走出「底部徘徊」階段
首先，關於降低經濟成長率，我們認為，把目標定在6％到6.5％，要實現這一區間目標不難，相較於主要智庫普遍預計2019年中國GDP增速大概都在6.2％左右（見下表），其實與中國官方預測的區間也相去不遠。以結果論，官方對宏觀經濟增速下行幅度的容忍度確實提高了，但我們相信，中國政府不會讓今年經濟成長率速跌破6％。
我們認為，中國經濟發展將愈來愈走「厚積而薄發」路線，雖然不會像前幾年那樣爆發性成長，但會呈現多重穩定局面，估計2019中國經濟將慢慢走出「底部徘徊」階段，穩中向好。
不過，最超過市場預期的，大概還是企業增值稅稅率下調幅度。之前市場預期增值稅稅率可能下調2個百分點，但這次將製造業等行業增值稅率由16％降至13％，並將交通運輸等行業的稅率由10％降至9％。這對於中國企業（特別是中小企業）而言，意義重大。
再加上社保繳費比例也下調，這次的報告指出，今年全年減稅與降低社保繳費額度將近人民幣2兆元，超過去年的1.3兆元，此力度若非絕後，也算是空前了，這有助於增加企業利潤、強化中小企業信心，實現供給側結構性改革的重心不再是一味去產能，也開始落實「降成本」理念，對於穩定今年製造業投資增速與民間資本投資增速，可望發揮積極而正面的作用。
減稅降費超規模，有助企業盈利提升
我們認為，這些措施對於A股企業獲利的提振力道，不會很快浮現，但以中、長線而言，隨著每次財報公布，也可望讓投資人信心趨堅。這次報告出爐後，外資也普遍給予正面態度。
瑞銀證券估算，今年增值稅總稅負可能減少8500億元，A股上市公司繳納的增值稅額將減少約1900億元。摩根士丹利則預估，在減稅措施帶動下，MSCI中國指數今年企業盈利增長可提高3個百分點，也因為企業盈利增長疲弱態勢將更快改善，重申A股「增持」評級。
至於投資人最關注的A股新投資契機，綜觀整個政策方向而論，A股指數本身將受惠於稅額降低、企業獲利提高，整體投資價值提高，現在評價也偏低，故投資指數是好的選項之一。
以個股而言，定價能力強的公司估計將因為節省更多稅款，獲利成長的續航力增強，對價格的話語權也因而更高，基本上以該領域的白馬股居多，像是酒類的貴州茅台、五糧液，家電的美的集團，金融的中國平安，醫藥的雲南白藥等。
言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。
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