揮別2018年，若要用一句話為2018年做個註解，大概就是「買什麼賠什麼」。
先看12月的表現。以股市來說，12月大概只能寫個「慘」字，所有主要市場中，只有四個是正報酬的，而且報酬率最高的也不到5％。
至於12月表現最差的市場呢？跌幅最深前十名，有八名都是美國股市，而且不少市場的跌幅都逼近10％，讓人很難聯想到，美股2018年前11個月都是上漲，還曾創下最長牛市紀錄。
2018年：股市、商品一樣慘 投資人「白忙一場」
若回顧整個2018年，看看這幾天充斥著壞消息，像是「2018年是美國主要指數近十年來表現最差年度」、「深滬股市市值蒸發14.59兆人民幣，平均每位股民減少10.06萬人民幣」、「台股市值蒸發掉2.68兆台幣，相當於46座101大樓，平均每個股民損失26.3萬元」、「香港恆指表現近7年最慘」等，就不難猜到，2018年堪稱全球股市投資人最難熬的年份，甚至可能有「白忙一場」的挫敗感。
的確，在全球主要市場中，2018年只有巴西、印度、紐西蘭、阿根廷四個是上漲的（而且阿根廷貨幣重貶，外資進出必須計入匯率波動，記入匯損後投報率仍是負數），報酬率達到雙位數的只有巴西。
同是金磚國家，巴西、印度名列前茅，但中國主要股市卻因為貿易戰戰火不斷，跌幅居於全球之冠，中小板指、深圳股市跌幅都超過30％，創業板、上證指數跌幅皆超過20％，無不慘遭熊噬。
2018年上證指數走勢圖
圖表來源：新浪財經，統計至12/31
在正常的情況下，某類別資產跌，資金就會湧入另一類別資產，以歷史經驗來說，股市轉空頭時，大宗商品常受惠，但看看12月、2018年全年度的商品市場表現，一樣悲慘。
衡量22種原材料行情的彭博大宗商品指數，12月一度觸及2016年4月以來最低點，油價單月跌幅超過9％，2019年2月交割的美國天然氣即月合約在2018年12月大跌36％，創下1990年以來最大12月跌幅之紀錄。
2018年天然氣期貨走勢圖
圖表來源：Stock-ai，統計至12/31
12月唯一正報酬的是黃金，受到股市不佳、避險需求強的推升，有避險作用的黃金成為資金停泊處，推升金價上升4％多。
2018年期間，雖然還是有表現好的大宗商品，像是小麥，由於澳洲、歐洲與黑海地區乾旱，小麥產量大減，2018年一枝獨秀，上漲逾17％，但其餘的多半都是負報酬。
在中國，農產品也是獨佔鰲頭。蘋果期貨2018年漲幅超過42％，遙遙領先第二名的澱粉期貨（9.48％）。
油價原先泰半都受惠於市場供不應求、美國對伊朗實施經濟制裁而飆高，布蘭特原油價格曾飆至每桶逾86美元的高位，但現在已吐回全年所有漲幅，自高點落下將近40％，全年跌幅超過10％，也是近三年來首次年度下跌，天然氣也差不多吐光整年漲幅，金價則小跌1.71％，彭博大宗商品指數全年下跌逾12％（見下圖）。
2018年彭博大宗商品指數走勢
圖表來源：彭博
2019年：步步為營的震盪年度 風險性資產皆以區間操作為上策
展望2019年，我們說過，這將是震盪的一年，全球恐怕仍是紛擾不斷、人心惶惶。一是因為全球經濟成長率不如2018年的機率甚高；二是中美貿易戰何時熄火，完全是未知數，恐怕連美國總統川普都不敢說，這會影響投資人的信心，也註定2019年是必須步步為營的一年。
美股：首選有穩定現金流的大型股
美股在2018年最後一周拉升1千多點，這是個可以注意的訊號，樂觀者會解讀為這是替2018年全球股市跌深反彈鋪路，我們不否認這種可能性。我們也說過，不能說美股在2019年將邁入熊市，畢竟美國現在仍是經濟成長動能最好的市場。只是既然已漲到高點，區間不容易抓準，現在進場的勝率相對低。要不就是選擇穩定現金流的美國大型股，要不就是設定停利、停損點，一觸及就出場（不管是獲利了結或認賠）。
大宗商品：嚴設停利、停損
大宗商品也是透過設定停利、停損點，一觸及就出場為上策。由於2019年全球經濟成長率下修機率高、中國房市展望不佳，需求端難見好轉。
以石油為例，雖然OPEC祭出減產手段，但在產油國的政治角力下，最後實際減產量很難說得準，更何況2011年後，美國原油產量不斷增加，所以也很難維持長期的強勢格局。
至於黃金，由於2019年股市被拋售的機率仍不小，黃金往往最先受益，但我們提醒過投資人，黃金可做為一種動態避險工具，但不該視為每次市場大跌時的靈丹妙藥，因為投資人通常把黃金當做避險標的，2019年市場波動大概不會比2018年小，一旦市場反彈，避險資金來得快、跑得也快，所以建議操作黃金時也必須與其他大宗商品一樣，設定停利與停損點。
不過，我們在2019年仍會選擇上漲動能高的農產品，基本金屬、黑色系商品則會側重於區間操作，多空並重。
A股：上半年可望有資金行情
至於A股，我們認為，在中美貿易摩擦的拖累下，第1季的經濟數據可能都不會太好。不過由於MSCI指數納入A股的比重將持續提高，富時羅素指數自2019年6月起也要納入A股，上半年可望擁抱資金行情。但在中美貿易戰的壓力下，資金行情可以發酵到什麼程度，也難以掌握。
我們的建議是，A股的操作彈性較大，因為夠便宜，所以有長線布局的價值，但因為可能要等很久才能享受到甜美果實，較沒耐心或有變現需求的投資人，也可以區間操作，順勢而為。