文/言程序
在股市多空難辨之際，大宗商品、原物料的表現往往更受矚目。以整體需求而言，估計明年經濟成長率將不如今年，加上中國房市下行壓力，需求將不如今年。不過，原物料這個市場一直都是「幾家歡樂幾家愁」，只從油、金走勢來判定整個走勢，容易錯失機會，我們建議，已漲過的可以獲利了結或不要再碰（如11月表現優異的基本金屬），隨著中國對美國進口商品加徵關稅的影響逐漸浮現，玉米、豆粕的價格有上漲空間。
2015年以來，受中國的供給側改革、環保等影響，大宗商品各板塊的供需已有顯著改善，但供給側改革的直接結果是上、下游企業的利潤調節，以及減少過剩產能，這一目標大致上已達成，因此，供給側改革的成效未來不大可能發揮在實際產量的縮緊。
CRB指數下跌近13％ 明年商品價格IMF看跌
今年下半年以來，全球主要智庫有鑑於美國啟動升息、中美貿易戰的影響，紛紛調降全球經濟成長率預測值，連帶拖累各界對商品需求的看好程度，IMF預估2019年油價將比今年下跌0.9％，非能源類的商品均價也會比今年跌0.7％。
資料來源：IMF
其實，看CRB指數下半年的表現，便可感受到商品市場承受壓力，今年CRB指數攀升到5月底的高點後，市場對於明年的原物料需求有疑慮，CRB指數便開始走跌，從高點迄今已跌了近13％。
圖表來源：Stock-ai
中國房市的下跌壓力，也是大宗商品行情的利空之一。整體需求不振，三、四線城市大部分新建項目都是在過去幾年完成的，加上房地產開發商的融資與現金流持續受監管政策所擠壓，中金公司預估，地產開發投資增速在2019年可能比今年跌5％，大幅低於2018年近10％的成長率。房市不佳，不少原物料的需求就難以提振，鋼材正是最明顯的例子之一。
不同商品有不同故事 油價、農產品後勢歧異
雖然近日美國聯準會態度轉趨鴿派，讓市場解讀後續聯準會對於升息的立場會有所改變，這會牽動美元走勢，也很可能為大宗商品市場提供一些支撐力道，但聯準會主席鮑爾並未說「通膨趨緩」，也未說經濟狀況比預期疲弱，所以，目前看來，這樣的支撐還是有限，甚至不明確。
不過，我們還是要強調，不同的商品有不同的故事，11月油價急跌，是對未來經濟和需求回落的提前反應，當前油價對於預期的反應較為充分，所以繼續出現大跌的概率不大。短、中期影響油價的因素，仍須觀察能否消化全球庫存、美國聯準會升息及全球利率走勢，還有產國油的減產動作。
至於其他商品，某些還是有機會，比方說，受到中美貿易戰影響的農產品，我們認為，明年上半年之前，玉米價格由於進口稅後價格提高、國內庫存逐漸消耗，所以很可能因為供不應求而價格上漲。
言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。
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