在利好與利空訊息激烈交戰下，11月市場走勢顛簸，不過可以確定的是有重新洗牌的態勢，不論是板塊與板塊間、市場與市場之間、商品與商品之間，都能看到這種現象。

本月經濟合作暨發展組織（OECD）發佈最新報告，將明年全球國內生產毛額（GDP）成長率下修為3.5％，並且同步將今、明兩年中國GDP成長率下修為6.6％及6.3％，2020年成長率更將來到6％，將是30年來最低點。

基本上，今年下半年以來，全球主要智庫都將全球及主要經濟體的經濟成長預測值調降，理由都不外乎美國啟動升息、貿易戰開打威脅全球經濟成長動能。

MSCI世界指數11月月線勉強收紅，小漲0.96％，但美、歐、日本、中國等主要市場，都是大起大落，美、日股月線都收紅，歐洲Stoxx 600指數、中國上證指數則小幅收黑。

11月，美國FAANG一度全部被打入技術性熊市，拖累美股大跌，雖然後來又因為美國聯準會主席鮑爾發表鴿派談話，市場認為美國將放慢明年的升息步伐，以及市場預期美中領袖將在G20峰會中就貿易協議有突破性進展，多頭買盤重回美股，標準普爾500、那斯達克指數在11月最後一週甚至締造近7年單週最大漲幅紀錄。

不過，值得注意的是，美股的版塊之間有重新洗牌的跡象。根據統計，標普指數的醫療保健產業11月上漲近7％，但資訊科技和通訊服務產業（包括Facebook在內）則是11個產業中表現最糟的。

另外，11月期間，資金有漸漸輪動至跌深市場的跡象，漲幅居前的以新興市場居多，香港恆指、創業板指也赫然在列。

11月美國科技股走跌期間，以科技新創公司為主的深證成指、創業板指也跌得比上證指數多，且恆指與阿根廷股市上個月跌幅都達雙位數，登上跌幅前十大排行榜，這個月便有鹹魚翻身之勢。

今年以來，A股因為中美貿易戰而表現慘澹，但11月北上資金大舉加倉，根據統計數據，11月滬股通、深股通分別淨流入人民幣325.36億元、143.76億元，合計淨流入人民幣469.13億元，創今年內次高、史上第二高。而且，無論是持股數量或持股市值，創業板的增幅都高於其他市場，可見北上資金看好創業板超跌，投資價值浮現，擴大對創業板的配置。

原物料市場也一樣。今年漲翻天的國際原油，11月卻因為全球原油供應過剩疑慮揮之不去而被打入冷宮，兩大原油期貨本月皆以超過20％的跌幅作收，西德州原油期貨還一度跌破每桶50美元，創14個月以來新低。金屬方面，11月黃金價格小幅收紅，上半年大跌的基本金屬則多數表現亮麗。

言起觀點：風水繼續輪流轉 11月漲多者宜調節 放寬股指期貨交易有助A股表現

11月，市場上「風水輪流轉」的跡象非常明顯，投資美股的資金從科技股流向防禦性高的醫藥保健股，今年以來，在慘澹的A股中表現一直敬陪末座的創業板，成為吸金力道最強者，布局原物料的資金看來也將眼光從石油投向基本金屬。

今年已屆尾聲，最後一個月將是何走勢？G20高峰會中，美國總統川普與中國領導人習近平會面，雙方同意停止在2019年1月1日起暫停加徵新一輪關稅90天，且中國願意擴大進口美國商品，縮短與美國的貿易逆差，我們估計可以帶動市場反彈，不過力道多大，仍待觀察。

因為，在雙方會面前，其實市場已有正向預期，資金已漸漸湧入中、港股市及人民幣匯市，而且，這樣的結果只能解讀為雙方初步讓步、釋出善意，但還不能說是貿易戰完全熄火、警報解除，所以若說A股邁向多頭軌道，言之過早，至少也要等這90天雙方沒有太大歧見，願意進一步坐下來好好談判，才能判斷。

不過，可以肯定的是，A股中的深證成指、中小板、創業板，接下來的表現空間比上證指數大，因為之前跌得太多了。

我們之前一直覺得可以關注的基本金屬，11月的確交出漂亮成績，但正因為11月漲過了，現在反而可以適度調節了。以基本面來說，所有主要智庫都認定明年全球經濟成長力道將不如今年，加上中美貿易戰火也尚未完全平息，市場對基本金屬的需求非常不明朗，既然現在已漲過了，是可以考慮適度獲利了結的。

至於已邁向空頭的石油，反而不必這麼看衰了，《彭博》指出，每桶50美元已是多數能源公司規劃預算的底線，全球各大石油公司皆傳出下砍產量、縮減開支的計畫，加上俄羅斯、沙烏地阿拉伯也不堪油價崩跌，確定減產，儘管整體需求還不盡明朗，可是供給減少是必然的，這對油價會形成支撐，空手的投資人可以酌量布局。

另外，12月開始，A股將迎接另一項大利好：中金所確定放寬股指期貨交易，下修交易保證金、平今手續費（滬深300、上證50股指期保證金統一調為10％，中證500的則調整為15％，平今倉交易手續費從成交金額的萬分之6.9降至萬分之4.6），日內交易限額更大幅放寬至單個合約50手。

這樣的開放，對於中國的國際化過程是一大利器，A股已納入MSCI指數，明年又要納入富時指數，當進來的外資愈來愈多時，除了多元化的股票標的外，與其相配套的衍生商品與避險工具，同樣不可或缺，如此外資的投入意願才會充沛，A股的國際化才能更有效而深入。

今年，隨著北上資金買超A股的金額已大幅超過去年，如今又推出開放股指交易的重磅措施，做多、做空皆相宜，明年A股納入富時指數後，可預見A股的交易將更活絡，指數與優質股的表現更具備想像空間。

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