文/言程序

今年金融市場黑天鵝頻傳，繼5月的阿根廷貨幣危機後，土耳其8月也出現匯率重貶，再度引發新興市場的股匯波動以及國際市場擔憂金融危機擴大的情緒，SKEW黑天鵝指數一度飆升到159，比今年2月美股股災時更高。

SKEW黑天鵝指數即「偏斜指數」，主要是衡量投資者買入賣權（即看跌市場）的活躍程度，數值愈高，愈反映投資者情緒愈緊張、愈覺得股市可能突然大跌，所以也被稱為「黑天鵝指數」。而近日黑天鵝指數雖節節攀升，一度飆升到159，比今年2月全球股災時還高，但弔詭的是，該指數目前與「恐慌指數」的VIX指數走勢背馳，即VIX指數仍處於13以下的低位，反映市場並未出現恐慌。

今年以來黑天鵝指數走勢圖


圖表來源：https://tw.tradingview.com/symbols/CBOE-SKEW/

今年以來VIX指數走勢圖

圖表來源：https://tw.tradingview.com/symbols/CBOE-VIX/

當兩者走勢背馳，也就是「黑天鵝指數」飆升而VIX指數仍處於低位的話，代表「大部分投資者對市場滿意，但法人機構、專業大戶已注意到市場風險遠超過正常水平」，按歷史經驗，未來兩個月內，美股下跌的機率高。

不過，這兩個指數的異動不代表與美股表現有必然的關係。以2017年10月來說，黑天鵝指數逐日飆高到將近150，VIX指數持穩，在此之後，美股還是迭創新高。

今年2月初全球爆發股災，2月上旬VIX指數急速竄升，但反而是2月中旬，也就是市場正漸漸擺脫股災陰霾時，黑天鵝指數才飆高到超過145的高點。所以，不能說「黑天鵝指數飆高、VIX指數低迷」就代表美股一定會轉空。

但無論最後是哪一種情況，其實都代表一件事：市場詭譎、外在環境變數多，導致投資人信心起伏不定，很符合我們今年以來一直提醒投資人的，今年不像去年一樣，做多優質個股就有好的報酬率，市場波動勢必加劇，操作難度變高，透過適度的避險操作，持盈保泰的勝率才能大幅提高。

言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。

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