中國7月有兩個重要會議——中國國務院常務會議及中央政治局會議召開，揭示了下半年的政策方向，根據這次政策調整，金融、地產等融資需求大，故先前承受壓力較大的超跌板塊，以及大宗商品等週期性板塊，都可望受益。另外，新經濟產業的優質公司，還是值得持續關注。
根據該會議的結論，我們大致上可歸納出下列方向：
- 政策釋放出寬鬆的訊號：7月政治局會議中表示，要維持穩健的貨幣政策，刪除「中性」的字眼，此外還強調要保持合理、充裕的流動性，故提出六個「穩」的目標。顯見未來市場應該還有更寬鬆的空間。
- 下半年基礎建設有增量空間：4月、7月會議都表示「經濟穩中向好」，但 7月政治局會議增加「外部環境發生明顯變化」的文字，顯示在貿易戰之下，政府對經濟下行風險的擔憂升溫，並提到擴大基礎設施領域補短板（加強、改善最弱之環節）的力度。
- 「去槓桿」轉變為「穩槓桿」：即便要轉向寬鬆，政府仍強調「堅定做好去槓桿工作，把握好力度和節奏」，所以，大方向應該是，短期政策更加寬鬆，是為了應對外部環境的變化，抵禦經濟下行壓力，長期去槓桿的大方向未改變。或許我們可以解讀為，過去的去槓桿政策將漸漸調整為靈活的穩槓桿政策。
- 下半年地產調控仍將延續：本次會議新增「堅決遏制房價上漲」的措辭，控制房市的方向不會改變。
從歷史經驗來看，當國家政策基調是「寬鬆貨幣」、「放寬信用管制」時，金融、地產及大宗商品（鋼鐵、煤炭）等週期性板塊，可獲得更高的報酬率（見下圖）。
「貨幣+信用」大類資產配置中，不同板塊相對收益表現
投資人選擇個股時，建議可以把握下列原則：
- 1.保險、銀行等低估值藍籌股
- 2.傳統週期龍頭，特別是年中財報超乎預期者
- 3.強者恆強的新經濟龍頭，在教育、消費、醫藥等行業中，尋找盈利成長動能與估值可匹配的績優股
人民幣貶值，A股出口型產業受惠程度低
除了政策面的影響外，今年來人民幣匯率波動，對A股的北上資金也造成了明顯衝擊。但從數據來看，近日北上資金對A股仍積極佈局，資金淨流入明顯。人民幣貶值，出口型企業最受益，像是半導體、紡織、家電、通信設備等，不過中長期而言，匯率變動對A股上市公司整體業績影響甚微，主要還是要回歸到產業前景是否成長、個股基本面是否正向。
儘管人民幣一路走低，影響投資人對A股的信心，但7月以來，但外資增持人民幣債券的熱情不減。中央國債登記結算公司（中債登）公佈的數據顯示，外資已連續第17個月增持人民幣債券，持有量較去年同期增長60.9％。可見人民幣跌深後，外資有意願逢低進場，人民幣短期內再度快速貶值的可能性低，人民幣與A股不至於一直維持在低迷走勢，但波動會加劇。
當然，外資對A股的態度，仍值得作為判斷A股走勢的指標，北上資金的變化就很有參考價值。截至7月第四周，北上資金連續四周淨流入，這四周內，主要透過滬股通進入A股，多數時間內，滬市淨流入金額大於深市（見下圖）。
陸股通淨流入金額
從北上資金的板塊移動來看，金融、週期性產業繼續淨流入，消費板塊則連續第二周遭遇大幅淨賣出。這應當與第2季國內消費數字趨緩，外資有所疑慮，所以轉入業績確定性高、估值合理的金融與週期性產業的藍籌股。7月前四周，鋼鐵、化工、房地產、建材、機械設備等產業，都連續獲大額淨買入（見下圖）。
金融、週期類行業倉位升幅居前
至於人民幣貶值的受惠產業，自然還是出口業。自2018年5月以來，人民幣兌美元的即期匯率由5月初貶值至6月底，跌幅逾5％，部分出口業者便在2018年中報業績預告上修業績盈利預估值，像是半導體、光電材料、紡織製造、家電、橡膠、汽車零部件、其他交運設備、通信設備等。
不過我們還是要提醒投資人，匯率對盈利固然有影響，但只是短期的，根據統計，過去五年（2013到2017年）匯兌損益佔A股整體上市公司當年淨利比例的平均值，僅有0.598％，可見匯率只是個影響力道偏低的因素。
言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。
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