時光飛逝，6月結束了，投資人以複雜的心情迎接2018年下半年。回顧上半年市場的表現，就誠如今年伊始，言起一而再、再而三強調的，由於市場已來到高點，加上美國升息、全球債務危機不盡明朗、政經變數不斷，今年的波動一定會比往年大。
果然，今年以來，全球市場波動之大，超乎預期，投資人常手足無措，或是反應稍微慢一點，就不慎受傷了。
今年上半年，MSCI世界指數（其成分股只包含已開發國家，未納入開發中國家）交出負報酬的成績單，從1月高點到6月底，跌幅逾7％。
今年上半年MSCI世界指數
圖表來源：Stock-ai，統計至6/29
新興市場投資人的感受，應該會尤其明顯。今年上半年，MSCI新興市場指數的跌幅超過9％，比MSCI世界指數還慘烈，跌幅最大的前十大市場，幾乎被新興市場包辦。
至於今年上半年表現較亮眼的，包含被視為美國科技業指標的那斯達克指數、代表市場上中小型股的羅素2000指數，不過，這些市場的漲幅都不到兩位數。
這也符合我們今年以來一直強調的：今年的操作難度比往年高，投資人佷難要求動輒兩位數的報酬了。
若只看6月期間，不少股市投資人大概還是無法太開心，在中美貿易戰的干擾下，本月份的報酬率普遍不太好看。
以美國、歐洲股市來說，月線皆收黑。亞洲股市受到美元強勢、資金流入美元資產的衝擊，更形黯淡，在6月跌幅前十大股市排行榜上，通通都是亞洲股市，前三名都是A股，香港恆生指數也有5％以上的跌幅。
我們來回顧一下上半年影響市場的三大事件：
- ►全球貿易戰爭
3月上旬，美國總統川普簽署公告，對進口鋼鋁產品加徵關稅，正式揭開了貿易戰的序幕。
中美貿易戰是全球最關注的議題。川普多次發聲威脅對自中國進口的幾百至上千億美元商品加征關稅，儘管經過多次談判，雙方也一度達成停戰共識。但從川普近期動作來看，中美貿易戰不但沒停止，可能還會升級。
美國、歐洲之間的貿易戰也有加劇之勢。近日，川普威脅對歐洲鋼鋁等產品、從歐洲進口的汽車加徵關稅，汽車大國德國股市首當其衝，歐股跟著震盪，以戴姆勒為代表的汽車龍頭業者還發出業績預警。
- ►美國聯準會升息
3月、6月，美聯儲先後升息25個基點，當前美國利率區間為1.75％到2％。而且，FOMC（聯邦公開市場委員會）對於今年升息總次數的預估，從3月的三次上升至6月的四次，立場更趨鷹派。美國聯準會的動作，被視為今年新興市場表現弱勢的最主要原因。
- ►大型科技股的劇烈波動
4月份，Facebook數據洩露醜聞爆發，市場對用戶信息安全質疑不斷，拖累科技巨擘FAANG（Facebook臉書，Apple蘋果，Amazon亞馬遜，Netflix，Google 母公司 Alphabet）大跌。
直到4月下旬，美國財報季開始，隨著金融、科技板塊的大公司一季度業績傲人，獲利上升，美國股神巴菲特還一再幫蘋果電腦背書，最終市場在科技股帶動下，出現一波反彈，到最近一波修正前，那斯達克指數屢創新高，成為上半年影響美股的關鍵能量。
那斯達克指數今年上半年走勢
圖表來源：Stock-ai
言起觀點：下半年 避險的重要性更明顯
不管是7月或下半年，我們認為，「中美貿易」相關消息仍然會持續牽動股市表現，不過7月份有幾個時間點可留意一下：
按此時間表推算，第二波關稅措施最快也要8月才可能生效，看起來目前美、中雙方似乎沒有啟動協商的跡象，所以中美貿易戰的大戲還要干擾市場多久，真的很難預料。
而且，美國也不只對中國啟動貿易戰，連歐洲也沒有倖免。即使中美停戰，美、歐照打不誤，市場仍難有寧日。誠如中美貿易戰不會只影響中、美市場，美、歐之間貿易關係若一直不穩，其他國家也會遭殃，就像戴姆勒對車市前景提出警告時，日本汽車股也跟著受害。
另外，美國對利率的動作，下半年仍至關緊要。最新數據顯示，美國5月核心PCE物價指數年增率2％，這不但高於預期的1.9％，更是六年來首次達到聯準會預設的通膨目標。
美國聯準會的動作，一向影響全球市場走勢。若是下半年聯準會立場更鷹派（而且看起來機率不低），市場的波動幅度很可能隨之擴大。
光是上述兩項因素，就可以讓我們看出來：下半年，市場會比上半年更詭譎，不論做多或放空，選股能力對投資勝率的影響力道會下滑；仰賴ETF等被動式產品來操作的話，不夠靈活，也很容易受傷。因此，避險的重要性將只增不減。
以個別市場來說，目前全世界最便宜的就是A股與港股，我們相信，A股與港股的每一次低點，都有值得布局的機會。但是，投資人若期待A股未來幾個月會迅速反彈有望，恐怕會大失所望，我們認為短期內大幅反彈的機率不高，但若來到投資人覺得可以介入的「甜蜜點」時，不妨酌量布局，只是要有足夠耐心，因為這兩個最便宜的市場整理的時間，可能會比以往還久，一旦崛起，也會比其他市場帶來更豐厚的報酬。
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