對投資人而言，5月應該是非常戲劇化的一個月。最多投資人關注的大事，莫過於美國十年期公債殖利率最高衝到3.12％，攀上2011年來新高，儘管不久後又回落至3％以下（見下圖），但投資人更確信資金將回流美元資產，因此開始調節美國以外的部位。

5月期間美國十年期公債創7年新高後，又失守3%大關

圖表來源：財經M平方

今年第一季，美國科技股因為亞馬遜遭美國總統川普抨擊稅負不公，加上臉書爆發用戶資料被盜用的醜聞，股價大跌，拖累科技股重挫。如今美國公債殖利率自高檔回落，市場資金的風險偏好度回升，科技股評價可能修正的疑慮也跟著淡化。

費半、那斯達克指數 成為美股領漲指標

如今，儘管中美貿易戰雜音尚存，但科技業進入新一波拉貨潮，加上美國股神巴菲特增持蘋果公司的股票，吸引資金重返之前跌深的科技股。5月期間，費城半導體及那斯達克（NASDAQ）指數成為美股領攻指標，費城半導體更是5月唯一漲幅超過二位數的指數（見下表）。

兩岸三地股市的表現也算是相對抗跌，台股小漲2％，櫃買指數則相對強勁，中國的滬深300指數小漲1.2％，上證指數持平。

5月美元指數大漲逾2.3％，非美貨幣大跌，歐元兌美元從1.2跌至1.16，最低一度觸及1.1509。唯有日圓，由於日本央行時隔三個月再度縮減購債規模，加上貿易戰疑雲推升避險情緒，資金湧入日圓做避險，日圓走勢持平。

美元大漲，市場看好資金湧入美元資產，新興市場悉數面臨賣壓，今年前4月漲幅一直名列前茅的越南股市，5月下旬開始急殺，摜破年線，歐洲體質較弱的希臘、西班牙股市皆大跌，基本面一向有疑慮的土耳其里拉、阿根廷披索更是一瀉千里，MSCI新興拉丁美洲指數則重挫逾14％。

另外，由於義大利可能組成西歐第一個民粹政府，政治變數橫生，投資人心生疑慮，大力賣超，5月份義大利股市跌了近9％，拖累連八週上漲的歐股在5月底開始走跌，MSCI歐洲指數5月份跌了4％。上述幾個新興市場與歐洲國家股市，在5月的表現也敬陪末座（見下表）。

除了歐洲的義大利頗動盪外，原本中國副總理劉鶴訪問美國，中美雙方齊聲表示貿易戰暫停，各界喜迎警報解除時，孰料5月底美方又發佈聲明指出，為了延續「301調查」結果，美國將在6月15日前發布針對中國500億美元產品加徵25%關稅的產品清單，此時美國總統川普還無預警宣布「川金會」（川普與北韓領導人金正恩會面）取消，亞股承壓，MSCI新興亞洲指數5月跌了1.55％。

另一件戲劇化的事情是：一向與美元走勢相反的油價，非但沒有因為美元上漲而走跌，反而因為委內瑞拉產量將銳減而大漲，布蘭特原油期貨一度攀上每桶80美元。

言起觀點

綜觀5月市場表現，我們的結論如下：

一、6月A股變數仍多，投資人需耐心等待，長期布局為佳

6月A股納入MSCI指數，長期利好可期，這無庸置疑，但我們認為6月可能還會有一些干擾因素，像是中美貿易戰，聯準會極有可能在6月升息，美元轉強，資金從新興市場流入美國。

另外，中國銀行業進入「宏觀審慎評估（MPA）」半年度考核期，資金可能有短線流動性壓力。不過，我們認為，人行第一季貨幣政策執行報告已將「去槓桿」的字眼改為「調結構」，應會維持貨幣政策適度寬鬆，甚至進一步將準的可能性不低，所以，即便A股短期內沒有放異彩，投資人也不需要太失望，反而可以觀察個股表現，擇優布局。

二、即便義大利問題解決，今年歐元仍趨弱

目前市場對歐元頗有疑慮，與義大利政局有關，許多外資機構預測歐元兌美元近3個月目標價，多數都不到1.2（見下表）。

我們認為，即便義大利的政治問題解套，今年歐元兌美元漲勢還是有限，大概也就是反彈到1.22 到1.25元左右， 因為在今年美元強勢的局面下，偏偏歐洲基本面一直不見起色，寬鬆貨幣政策很難改向，很難吸引資金的青睞。