文/言程序
Ｑ:美國10年期公債殖利率於24日站上3％，為2014年來首次漲破3％的心理關卡。言起投資總經理言程序，為何3％是一個關卡，接下來你怎麼看債券市場？美元及人民幣未來的走勢又將如何？
其實，對市場來說，利率走高已算不上是大新聞了，美國十年期公債殖利率光是在1月就上升30基點，今年2月的股災也與公債殖利率飆升、引發市場信心不穩有關。
如今，美國公債殖利率升破3%，許多聲音指出，這波升勢與近日原物料行情飆升有關，的確，CRB商品指數4月中旬觸及近2年新高，但整體而言，這是投資人對經濟穩健成長信心夠強的跡象，仍值得正向解讀。
近半年美國十年期公債殖利率
圖表來源：財經M平方
當然，我們必須承認，「3%」是具有特殊心理效應的漂亮數字，會扭轉投資人的心理效應，並改變投資決策與投資行為。美元公債殖利率攀升後，我們歸納市場變化趨勢大概如下：
一、美元看升：美國經濟展望優於歐洲、日本，資金湧向美元資產，美元價格看升。
二、股市吸引力下滑：當殖利率上升時，回報率相對較高，投資者會考慮投入更多資金至固定收益產品，而非股市。
金融危機至今，股市的報酬率雖然高於固定收益投資，但差異正在減少：S&P 500盈餘殖利率與十年美國公債殖利率的差異，已接近8年來的最低水準。
資料來源：彭博資訊（紫線是S&P 500、美國十年期公債兩者利差）
三、企業償債成本升高：殖利率提高，代表借款成本將上升，償債成本拉高。我們先前已多次說過，債務問題是全球經濟的隱憂，過去十年來，長期被視為金融穩定關鍵指標的「民間非金融業」的負債餘額，從42兆大幅增加至68兆美元，如今公債殖利率提高，負債壓力又更沉重了，將成為更需要小心的未爆彈。
金融海嘯前迄今，各種債務皆大幅增加
另外，利率上升之際，放款者會調升保證金帳戶的成本，使槓桿率逐步下降，這也多少會影響股票投資人的操作邏輯。
四、新興市場資產短線震盪加劇
這波殖利率上升，與商品行情上漲、帶動通膨預期升溫有關，這可能使美國加速緊縮貨幣政策，加上資金回流美元資產，對於仰賴高流動性的新興市場自然不利。
不過，長線而言，新興市場仍會受惠於全球經濟好轉、需求增強，有正向的表現，以中國為例，長線還是值得期待。當然，相對風險趨避、手上已有新興市場部位的投資人，還是可以斟酌一下是否調整配置比重。
至於美元與人民幣走勢，美元基本上就是隨著美國聯準會的升息步伐，呈現震盪向上機率偏高。但，隨著美債殖利率走高、美元反彈，人民幣短線自然面臨較大的貶值壓力。4月24日人民幣兌美元中間價為6.3229，已連5個交易日下調，25日又回升至6.3066。
近期中美貿易戰鬧得沸沸揚揚，先前終於有趨緩跡象時，竟又爆發美國制裁中興通訊事件，再度為人民幣帶來壓力。
除了中美貿易戰進度外，美國公布第1季GDP成長率在即，歐、日央行也快要舉辦利率會議，這些都會影響美元及人民幣匯率短線走勢。
不過，中國經濟「穩中向好」，第1季GDP成長6.8％，表現算是不錯，基本面穩健，為人民幣走勢奠定基礎，加上中國的政策開放措施愈來愈多，增加外資進入意願，6月A股入摩、QDII額度重新啟動等題材，持續發酵，對人民幣走勢也形成支撐。長線來說，人民幣走勢將逐漸趨穩、緩慢上升。
言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。
更多言程序文章
行降準釋資金，A股喜迎利多？
A股掃描：博鰲論壇釋「全面開放」訊息，A股哪些類股最受惠？