文/言程序
美國股神巴菲特擁有的波克夏公司，市值達5000億美元，是世界上最會賺錢的投資公司之一。每年，巴菲特都會在老家奧瑪哈舉辦波克夏股東會，被視為投資圈的盛宴，今年的股東會日期已選定5月3日、4日。我們彙整了近年波克夏公司的重要持股、投資策略變化，以及反映出來的趨勢、值得學習之處。
波克夏持有股票市值合計逾1800億美元，第一大持股是蘋果。其實，以股數而言，蘋果電腦並不是波克夏持有最多的公司，但由於蘋果股價漲勢強勁，自去年起整體市值甚至數度突破1兆美元，去年波克夏持有的蘋果股票市值也幾度飆破400億美元，這反映出科技巨擘尖牙股「FAAMG」價格飆升，並帶動美股科技股大漲的趨勢。
以持有股數而言，巴菲特持有最多的是金融股，去年第4季又增持更多金融股，加碼摩根大通和美國銀行，目前美國銀行是波克夏持股數第一高的公司，摩根大通持股數則增加41％至5000多萬股。美國前五大銀行中，波克夏已是其中四家銀行的大股東。
不過，去年第4季波克夏加碼最多的公司，並非金融股，而是通用汽車，增持了將近2000萬股，其次才是美國銀行、摩根大通，並首度納入能源公司Suncor、有「巴西支付寶」之稱的巴西支付公司StoneCo。另外，波克夏持續擴大科技股的投資，這次也將軟體公司Red Hat納入組合中，買入逾417萬股。
許多人也非常關切巴菲特投資美國知名食品業者卡夫亨氏（Kraft Heinz），如今卻慘遭滑鐵盧。
卡夫亨氏完全符合巴菲特的選股標準，這是這無庸置疑的。以市值而言，卡夫亨氏在2017年底是波克夏持股第三大公司，且為波克夏貢獻了29億美元的獲利，不過今年2月，卡夫亨氏爆出財報數據不佳等重大利空，股價大跌，反而拖累波克夏的投資績效，去年給波克夏帶來27億美元虧損，如今已經跌出前5大持股，雖仍持有股數逾3億股，但占資產比重已降至7.65%。
今年2月，巴菲特指出，卡夫亨氏仍是一家優質企業，只是波克夏買進其股票的價格過高，但目前他不打算加碼或減碼其股票。
我們認為，在波克夏的操作與巴菲特的發言中，有許多值得思考與學習之處，彙整如下：
第一，看中長期的趨勢，而不是一季或一年的業績
多年前，巴菲特曾表明自己不懂科技股，所以不會貿然買進，這幾年來逐漸改變，去年股東會上，他坦言沒有買進Amazon（亞馬遜）、Alphabet是他的錯誤，這幾年來他買進蘋果股票的動作，也始終備受注目。
不過，巴菲特曾強調，他不看下一季、下一年蘋果的新產品是否會熱賣，他認為，蘋果除了硬體夠吸引人外，還可以賣軟體、其他周邊設備及雲端服務，讓用戶愈來愈離不開蘋果。一言以蔽之，巴菲特看上的是客戶對蘋果的黏著度，以及蘋果的整個生態系。這樣的投資思維，確實值得中長期投資人參考。
第二，零售通路的變革，攻破傳統品牌商的護城河
去年巴菲特最失敗的投資，莫過於卡夫亨氏。巴菲特歸咎於買進價格過高，這或許也是原因之一，不過，或許還可以從別的角度來思考。
近年來，消費者健康意識抬頭，愈來愈追求標榜天然、添加物較少的食品，對於卡夫亨氏這種產製加工食品的公司而言，確實是嚴峻的挑戰。
另外，巴菲特曾提到，卡夫亨氏的挑戰之一是零售商對手崛起，以好市多（Costco）自有品牌科克蘭（Kirkland Signature）為例，科克蘭1995年才創立，只有在750家好市多超市內販售，看起來很難與具有百年歷史、品牌形象鮮明的卡夫．亨氏相提並論，但去年科克蘭的營收便超越卡夫亨氏。
也就是說，在這個「通路為王」的時代，即使像是卡夫亨氏這般知名的食物品牌商，但零售通路自有品牌的的定價權逐漸抬頭，漸漸壓過傳統的品牌業者，傳統業者的品牌知名度等優勢，不再是固若今湯的護城河。以蘋果電腦而言，也是同時掌握自有品牌與自建通路的優勢，因此讓巴菲特相當看好。
如今，消費者的習慣仍不斷在改變，除了像好市多這樣的通路外，電子商務愈來愈發達，線上購買的行為也日益普遍，也勢必傳統品牌業者的發展。投資人（特別是長期投資人）做投資決策時，最好能自發性地觀察這些趨勢，這不僅考驗著巴菲特多年來不敗的投資策略，也考驗投資人的智慧。
第三，不預測市場，順勢而為
這一點，比較像是不變的操作原則，言起一直奉為圭臬。
今年2月下旬，巴菲特寫給波克夏股東的信件中提到，未來幾年，波克夏希望把手上過多的現金，投入該公司將永久持有的企業，但近期內能這麼做的機會並不多，因為長期前景不錯的企業，價格已突破天際，許多股票的市價已遠超過波克夏能整個買下的價格。
儘管如此，波克夏仍希望，未來可以有機會進行「大象級」（elephant-sized）的併購案，但也強調，這並非建議投資人應當如何動作，因為很難預料今年股市會怎麼走。
關於這一點，波克夏與言起的哲學一樣。2019年迄今，市場在詭譎局勢中震盪，我們標榜的多資產、多策略及避險操作，顯得更重要，成績也不錯，但我們不會去預測市場走勢，卻很清楚自己想做什麼，而且謹慎地控管資金，若暫時沒有好的標的，我們也不會躁進，透過資產配置、投資組合的多樣化，必要時加入避險，順勢操作，是我們在市場中穩紮穩打迄今的關鍵。
言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。
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