文/晨星澳洲研究部

全球投資市場展望
最新預測指出，全球經濟目前正逐步復甦，成長型資產表現也從先前新冠肺炎帶來的損失中改善。但是，由於投資者仍對經濟復甦的樂觀情緒、對新冠肺炎爆發的代價及對未來不確定性(包括第二波感染)感到擔憂，因此市場一直處於動盪之中，投資者需要對市場恢復至疫情爆發前的狀況所需的時間保持務實的態度。但往好處想，各地的貨幣和財政政策都非常有效，而持續的低利率將有助於債券資產發揮保護投資組合的價值。

全球債券市場回顧

債券再次證明其投資組合中保護資本的價值。以美元計價的彭博巴克萊全球綜合指數 (Bloomberg Barclays Global Aggregate Index)年初至今上漲了2.8%。在投資者一直將安全作為首要考量的環境中，全球政府債表現最佳，報酬率為 3.3%;全球公司債報酬率則為2.0%。美國市場再次成為正報酬的主要驅動力– 若不含美國市場，全球綜合指數僅增長了0.7%。而那些品質較差的資產表現並不理想，彭博巴克萊新興市場指數下跌了1.2%，全球高收益指數(低信貸品質)指數下跌了4.5%。

全球債市展望

儘管全球經濟前景不確定性仍高，但目前有一件事看起來發生的機率很高:全球主要央行將在很長一段時間內，讓利率維持在一個極低的水平。

舉例來說，在6月10日聯準會最新一次貨幣政策會議之後，聯準會主席鮑威爾說:「我們沒有要升息，我們甚至沒有考慮過要升息。」由17位參加會議的官員所做的預測表明，每個與會者都預期聯邦基金利率在2020年和2021年維持當前0%到0.25%的目標水平，除了其中兩位外，其他人全都認為2022年也將繼續保持這個水平不變。

歐元區的貨幣政策也有可能使其利率維持在非常低的水平。歐洲央行在6月4 日的政策會議上大幅增加了疫情緊急購債計畫的規模，該計劃使債券收益率保持在一個較低的水平，並表示「預計歐洲央行的主要利率將維持在當前，甚至是更低的水平，直到觀察到通膨率穩固地收斂到其預測範圍內，足夠接近但低於2%的水平。」根據歐洲央行的預測，到2022年，通膨率仍將遠低於2.0%，因此，未來兩年歐元區的利率仍將非常低。日本央行和英國銀行一樣是必須長期提 供強而有力的貨幣政策來支持國內經濟。

在某種程度上，經濟條件的改善將降低對當前貨幣政策刺激力度的需求，但是，這在短期內似乎發生的機率很低，例如，《華爾街日報》對美國預測人士所做的最新(6 月)調查顯示，到2021年底，美國10年期國債收益率僅會從目前的0.7%緩升至1.4%，並在2022年升至1.8%。債券可能有助於在未來一段時間內起保護投資組合的作用，而該資產類別中信用較低的一端也可能繼續表現不佳。儘管低品質企業債的定價，在新冠肺炎剛爆發後信用利差飆升的時候相比，已經有所改善，但價格仍顯示出仍需警惕違約風險。

全球股市回顧
全球股價在2月至3月中旬大幅下跌後，在4、5及6月初穩步回升。然而，最近幾天，由於對新冠肺炎後全球經濟前景的評估較為悲觀，因此股價又有回落的情況。

年初至今，以美元計價的 MSCI 已開發國家指數下跌了 8.2%，如果沒有美國市場相對強勁的表 現，下跌幅度會高達 13.4%。而 S&P 500 指數下跌了 5.9%，納斯達克指數(Nasdaq Index)今年的 漲幅則為 6.9%。日本股市表現相對抗跌，日經指數下跌 5.7%。然而，歐洲市場表現則非常疲弱:英國(富時 100 指數下跌 19.1%)和法國(CAC 指數下跌 19.0%)表現不佳，導致富時歐洲 300 指數(FTSE Eurofirst300)下跌了 14.9%。

相對於已開發市場，新興市場的表現較為遜色，MSCI 新興市場指數下跌了 11.5%，其中核心的 金磚四國(巴西、俄羅斯、印度、中國)下跌了10.0%。中國相對溫和地跌幅(上證指數下跌 4.3%)已被金磚四國中其它經濟體的大幅下跌所抵消。

全球股市展望

截至 6 月初，投資者一直對新冠肺炎疫情的早期復甦持樂觀態度，特別是受到美國 5 月份就業 報告的鼓舞。在四月份有 2,070 萬人失業的狀況下，預測人士認為還將有 800 萬人失業，結果 實際上增加了 250 萬個工作機會，這是一個相當重大的好消息，而失業率也從 14.7%下降至 13.3%。

然而，隨後的分析表明，考量到在動蕩的勞動市場中，將勞動人口分類為就業還是失業，在統 計上較為困難，因此實際數字顯然沒有報告中的那麼好。當聯準會發布其最新預測時，市場樂 觀情緒受到了打擊。現在，聯準會預計失業率將需要很長時間才能降至先前的水平，並預期失 業率在今年底將達到 9.8%，到 2022 年則為 5.5%，且 2020 年美國的 GDP 將比 2019 年底低 6.5%。

私營部門的預測者也有類似的看法，《華爾街日報》6 月對預測者進行的最新調查一致認為， 美國的失業率將在今年底達到 9.6%，到 2022 年底則為 5.7%。

世界銀行和經濟合作暨發展組織(OECD)的最新預測也顯示出對全球前景發展持更為謹慎的看 法。

世界銀行的基準預測是，今年全球經濟將萎縮 5.2%。世界銀行表示:「這將是自第二次世界大 戰以來最嚴重的全球衰退，幾乎是 2009 年全球衰退的三倍。」其中已開發國家經濟體所受到 的打擊最嚴重(GDP 下降 7.0%，而新興市場的 GDP 則是下降 2.5%)。世界銀行還預期全球 GDP 將成長 4.2%，這也意味著到明年底，全球 GDP 仍將低於新冠肺炎爆發前的水平。

OECD 提出了兩種可能發生的情況:「一種情況是，到今年底前，疫情將再次在所有經濟體中爆發。而另一種情況是避免了疫情的第二次爆發。」以下兩種情況都無法令人愉悅:「在『雙重打擊』的情況下，預計今年全球 GDP 將下降 7.6%，且在 2021 年底前，仍將遠低於疫情爆發前的水平。在『疫情僅爆發一次』的情況下，預計今年全球 GDP 將下降 6%，但到 2021 年底將幾乎恢復到疫情前的水平。」OECD 說:「這場危機將給世界和 OECD 的經濟體蒙上一道長長的陰影。到 2021 年，在疫情爆發兩次的情景下，大多數 OECD 經濟體的人均實際收入將回到 2013 年的水平，而在疫情爆發一次的情景下將達到 2016 年的水平。」

結論是，如果一切按照世界銀行的基準預測或 OECD 的「爆發一次」情景，那麼到 2021 年底， 全球商業活動將回到新冠肺炎之前的水平。FactSet 最新(6 月 12 日)研究顯示，股票分析師對美國企業利潤的預期顯示了相同的結果:S&P 500 指數中的公司，今年的利潤將下降 21.4%，隨後在 2021 年增長了 28.6%，這意味著在 2021 年底的利潤僅略高於(1.1%)2019 年底的水平。目前看來，股市在 18 個月內逐步回復到疫情爆發前的水平似乎是一種合理的假設，投資者需要對公司復甦的速度和程度保持務實的看法。

如非特別強調，以上所提供之數據皆截至 2020 年 6 月 12 日。