文/晨星台灣研究部
整體基金市場表現概述
經歷第一季的反彈行情後，更多數據顯示美國經濟步入衰退的風險升高，且美國聯準會(FED)仍堅守持續升息打擊通膨政策，對於是否停止升息、甚至提前降息始終不願鬆口，加上美國政府可能債務違約一事再度成為市場關注焦點，種種負面訊息及發展，都令投資人心態轉趨保守，隨著市場買氣減弱，逢高獲利調節壓力漸重下，四月份全球金融市場再度出現整理走勢，不論股、債市均缺乏明顯方向。美國股市方面，投資人持續評估 FED 未來政策走向，擔憂 FED 堅守緊縮政策將拖累美國經濟步入衰退，市場資金重新流向價值型股票標的，而第一季漲多的成長股與科技股，則呈現回檔整理格局。歐洲股市則延續第一季的漲勢，主要反映歐洲經濟表現較預期強勁，經濟衰退可能性下降，且歐元兌美元匯價持續走升，吸引國際資金回流歐洲市場。亞洲各國股市漲跌互見，大中華市場表現不佳，主因投資人擔憂美國經濟衰退將對亞洲國家的外銷需求造成較大衝擊。至於債券市場部分，市場情緒在 FED 停止升息，抑或是持續升息之間搖擺不定，公債殖利率在區間範圍內來回震盪，不同類型券種的表現差異不大，其中以英鎊與歐元計價債券受惠於匯率因素表現較佳，可轉換債券則受到股市回檔影響，走勢相對落後。
整體來看，台灣核備銷售的股票型基金在四月份的美元平均報酬率為-0.69%，而債券型基金的美元平均報酬率則是0.02%。
美國股票
四月份，美股走勢震盪，雖然投資人持續押注FED在今年下半年提前降息的可能性，但決策官員的公開場合談話內容多數偏向鷹派，強調控制通膨仍是 FED的優先任務。另外，最新公布的多項數據顯示經濟活動腳步放慢，提高了美國經濟在未來一年步入 衰退的風險。另外，美國政府稅收不如預期， 可動用現金逐漸耗竭，債務違約的問題再 度浮上檯面，凡此種種皆讓股市買氣受到壓抑。美國三大股價指數中的道瓊工業指 數與 S&P 500 指數在四月份僅分別上漲 2.48%、1.46%，而 NASDAQ 指數則在科技股漲多拉回整理的拖累下，四月份表現接近持平，最終僅微幅上揚 0.04%。
觀察之前公布的各項美國經濟指標，其中供應商管理協會(ISM)統計的三月份製造業指數與服務業指數分別下滑至 46.3、51.2， 前者為連續5個月下滑且創下自 2020 年 5 月以來最低，後者亦來到近3個月低點，顯 示隨著信貸條件收緊和利率居高不下，消費與投資需求均受到壓抑，導致製造業與服務業活動同步出現放緩現象。另外，商務 部公布第一季GDP季成長率年化後也只有 1.1%，遠低於市場預期的2%，及去年第四季的2.6%，呈現連續兩季成長速度放緩，這些數據都凸顯出美國經濟的下行風險正持續升高，而包括 FED本身也在三月會議紀要 當中首度承認美國經濟的確有可能在今年稍晚步入衰退。
除了經濟衰退的陰霾揮之不去外，近來投資人關切的另一項問題就是美國政府債務可能違約的危機。由於美國政府四月份低於預期的税收，使市場對於美國債務違約擔憂的氣氛上揚，一年期美國主權信用違約互換 (CDS)已飆升至 2008 年以來的新高，美國財政部長葉倫疾呼若國會未能調高或暫時凍結債務上限，美國政府最快可能在 六月就無法償付債務，並引發全球經濟與金融市場的災難性後果。但目前美國兩黨在此事上仍各有堅持，無法達成共識，雖然就過往經驗來看，雙方總會在最後一刻妥協，不過對股市投資人來說仍是一項潛在的不確定風險。
就基金組別的表現來看，美國一般股票型基金在四月份表現分歧，平均報酬率介於- 1.60%~1.78%之間，在投資人追逐風險的情緒降溫下，市場資金重新流向價值型股票， 推升美國大型價值型股票基金績效超前， 相較之下中小型股票則是面臨到較大的調整壓力，也造成美國小型股票基金與中型股票基金呈現小幅虧損的局面。
在產業型基金組別部份，雖然美國地區性銀行仍未擺脫資金流失的危機，但大型銀行反而成為危機中的受益者，日前包括摩根大通、富國、美銀與花旗銀行相繼發布優於預期的第一季財報，激勵大型銀行股股價強勁回升，並帶動金融服務類基金在四月份的表現，該組別美元平均報酬率來到4.57%，績效領先其他產業型基金。除了銀行股以外，由於美元的疲弱，黃金需求上揚，金價再度挑戰每盎司 2,000 美元的高點，推升貴金屬基金組別四月份的表現，該組別四月份上漲 3.55%，表現僅次於金融服務基 金。至於在表現較差的產業型基金部分，隨著市場避險意識有所升高，高估值的科技股成為投資人首先調節的對象，科技基金與傳媒及通信基金在四月份平均虧損 4.31%、 4.21%，在所有產業型基金當中表現墊底。
歐洲股票
年初以來歐股持續反彈，漲幅甚至領先美股，此種強勢表現到了四月份仍然沒有改變的跡象，支撐歐股續強的原因，包括數據顯示歐洲經濟可望躲過衰退，展現出歐洲經濟意料之外的韌性、多家歐洲銀行業與跨國企業發布良好的財報成績、通膨降溫下歐洲央行可能放慢升息腳步，以及歐元持續走升吸引更多資金流向歐洲市場，在各項好消息同步發酵下，歐洲主要市場紛 紛朝向歷史高點邁進。歐洲三大指數中的德國 DAX 30 指數與法國 CAC 40 指數在四月份分別上揚 1.88%、2.31%，英國富時 100 指數的漲幅也來到3.13%，其中法國股市更是連續第 3 個月刷新歷史高點。
就歐洲的經濟指標來看，歐元區第一季 GDP季增 0.1%，雖然成長幅度微弱，但仍較去年第四季的持平有所改善，主要國家當中，身為歐洲經濟龍頭的德國在經歷上一季萎縮 0.4%之後，第一季回到零成長，法國、義大利、西班牙則普遍呈現擴張局面。另外，德國四月份 IFO 商業景氣指數由前一個月的 93.2 回升至 93.6，創下 14 個月來的高點，反映隨能源價格回落及通膨壓力放緩，受 訪企業對經濟環境看法正持續好轉，亦證明歐洲經濟正穩定走在復甦的道路上。根 據歐盟執委會的預估，歐元區經濟今年將 成長 0.9%，明年的成長率將進一步提升至 1.5%。
除了經濟穩定復甦的利多外，隨著時序進入上市企業發布第一季財報的旺季，歐洲企業的營運表現也成為投資人的關注焦點， 在 LVMH、德意志銀行、巴克萊銀行、聯合 利華等龍頭企業的優異財報吸引資金湧入 下，歐洲金融股、奢侈品股、消費股股價均有著不錯的表現，成為帶動大盤漲勢的另 一項主要動力。
觀察歐洲基金組別的績效，區域型歐股基金在四月份以美元計算的平均報酬率介於 0.77%~4.64%之間，表現明顯優於美國股票基金，當中又以新興歐洲股票基金的績效 居於領先，至於表現較弱者則有歐洲不包 含英國股票基金與歐元區中型股票基金，平均漲幅均不到 1%。而在單一國家的部份，瑞士股票基金四月份美元平均報酬率來到 5.17%，是表現最好的歐洲單一國家股票型 基金，但其中有將近 2.6%的收益是來自瑞 士法郎升值的貢獻。至於，北歐中小型股票 基金與德國股票基金的四月份美元平均績 效僅有 1.79%、1.98%，相較其他歐洲單一國 家基金來看，表現較不理想。
亞洲股票
受到美股走勢陷入整理，以及投資人擔憂 美國經濟衰退風險升高的影響，四月份亞洲市場投資氣氛轉趨觀望，各國股市表現分歧，尤其在第一季漲勢突出的中小型股票面臨較大的調整壓力。各國股市中以大中華地區的中、港、台三地市場走勢較為疲 弱，除了反映投資人對於美國經濟衰退的擔憂外，由於美國政府可能對美企投資中 國市場做出更多限制，美、中對抗下的地緣政治緊張情勢持續升高，也讓大中華市場短期內的投資情緒受到壓抑。台灣加權指數在四月份下跌 1.82%、香港恆生指數的跌幅也來到 2.48%，滬深 300 指數則是連續第 3 個月收黑，四月份微幅下跌 0.54%。
在大中華以外的地區，以東北亞的日本股市表現較佳，日經 225 指數在四月份上漲 2.91%，為連續第 4 個月走揚，主因日本央行新任總裁植田和男正式上任後，在首場 記者會上表明短期內無意改變現行的超寬鬆貨幣政策，使日圓匯價回貶至 1 美元兌換 136 日圓左右，因而帶動日股中的大型出口業者股價走高。在東南亞地區，印尼央行 鑑於國內通膨降溫，連續第 3 次政策會議 做出不升息的決定，並預期印尼今年的經 濟成長率可望觸及 4.5%到 5.3%的預測區間 上緣，印尼股市上漲 1.6%。不過，受到泰國 央行表示可能會持續升息，加上五月份即將舉行的總理大選增添政治上的不確定因素，外資持續提款走人，使泰股走勢受到壓 抑，泰國股市四月份下跌 4.97%，。
就亞洲股票基金組別的績效來看，多數在四月份都是呈現虧損的局面，以美元計算 的平均報酬率介於-5.58%~0.25%之間，其中以東協國家股票基金表現較佳，也是唯一 提供正報酬的亞洲股票基金，大中華股票基金的績效則是顯著落後。在單一國家或 市場的部份，印尼股票基金績效領先，四月份的美元平均報酬率來到 4.61%，至於表現 墊底的則是中國股票基金、香港股票基金 與中國股票 A 股基金，以美元計算平均虧 損了 5.41%、4.21%與 4.07%。
債券市場
四月份，全球債市缺乏明顯方向，主要是多數央行在本月均無舉行決策會議，投資人未能從央行的利率決策獲得交易指引，只能透過各項經濟數據與決策官員的談話來猜測貨幣政策的最新變化。以經濟指標來看，美國經濟衰退風險正逐漸升高，投資人猜測 FED可能被迫提前降息，然而多位決策官員仍出面發表鷹派談話，強調利率需要保持在限制性水平一段時間，在政策方向不明下，美國 10 年期公債殖利率在過去 1 個月停留在 3.3%~3.6%之間，呈現來回震盪的局面，連帶使得信用債市場的表現也受到壓抑。
觀察不同類債券型基金組別的表現，包括公司債券、新興市場債券、高收益債券都是四月份表現較為理想的類型，其中公司債券基金以美元計算的平均報酬率介於 0.28% ~2.41%之間，新興市場債券基金的美元平均報酬率則是落在-0.11%~1.90%的範圍，至於高收益債券基金的績效則較為分歧，除 了亞洲高收益債券基金、大中華高收益債 券基金的美元平均報酬率分別為-0.89%、 -2.51%外，其餘高收益債券基金則是介於 0.34%~2.19%之間。
至於績效落後的基金類型方面，隨著股市在四月份回檔整理，可轉換債券的轉換價值受到影響，造成可轉換債券型基金以美元計算的平均報酬率落在-0.84%~1.22%的區間，表現相對較為平淡。另外，在最新物價數據顯示各國通膨壓力進一步放緩下， 通膨連結債券相關基金的四月份美元平均 報酬率介於-0.58%~1.65%之間，顯示投資人 對於抗通膨產品的需求有所下降。四月份表現最差的基金組別則是南非蘭特多元化 債券基金與南非蘭特短期債券基金，以美元計算平均虧損了 4.55%、3.46%，主要反映 南非蘭特兌美元匯價在四月份續貶 2.67%帶來的匯兌損失。
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