全球投資市場展望
今年 7 月，全球對經濟前景的擔憂加劇，這主要與冠狀變種病毒 Delta 的傳播有關，它的高傳染性意味著對未接種疫苗的人群構成更大的風險，導致股市走低並引發了對債券避險的購買，但市場似乎開始慢慢走出焦慮狀態。不少投資評論家表示，投資者從 2020 年的教訓中得到經驗，COVID-19 爆發當時出現了最初的拋售，但隨即強勁反彈。展望未來，全球總體經濟前景(不包括新興市場) 仍能看好成長型資產標的，但隨著 COVID-19 最初的急遽 V 型反彈逐漸結束，可能會出現進一步的波動。同時，COVID-19 的影響以及通貨膨脹的發展，這兩個主要不確定性因素仍然可能存在進一步的轉折。如果當前的通貨膨脹壓力不只是短期的，央行仍可能採取措施收回流動性，來維持成長型資產的估值。
全球債市回顧
7 月份股票市場的劇烈波動增加了對債券的需求，因為投資者尋求規避新冠變種病毒 Delta 風險的避險性資產。以美國為例，7 月 19 日美國 10 年期公債殖利率下跌至低於 1.2%，當天是投資者焦慮情緒達到最高的一天。之後，隨著焦慮情緒的消退，殖利率開始再次回升，目前仍略低於 1.3%。雖然，3 月份債券收益率上升導致相關資本損失，但近期表現並沒有對債券年初至今的績效造成太大影響。今年迄今，以美元計算的 Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index 下跌了 2.5%，其中全球政府債券下跌 3.7%，較高殖利率的全球公司債券則下跌了 1.0%。
全球債市展望
到目前為止，對資產類別以及更廣泛的金融市場而言，最大的問題是關於當前通貨膨脹的壓力是暫時的還是永久性的，還是兩者兼具的情況進行激烈辯論的結果。如果是暫時的，那麼世界各國央行可能會保持當前的刺激性貨幣政策不 變;如果這部分或大部分是永久性的，那麼流動性資金可能會逐漸回收，這將壓低債券價格，甚至因為升息而影響到其他資產類的估值。
以美國為例，6 月份消費者物價指數(CPI)年增率高達 5.4%，為近 13 年來的最高水平。目前傾向於短暫的解釋是，a)在一定程度上是人為的，因為目前較為正常的價格水平與去年 COVID-19 疫情嚴重時的低迷水平相比; b) COVID-19 病毒帶來的 v 型反彈復甦將會減弱，隨著復甦的減弱，暫時性的供需失衡現象將會減少。這在很大程度上是美聯儲的觀點，美聯儲主席 Jerome Powell 曾表示，「疫情造成了高需求低供給的浪潮」，通貨膨脹應該會隨著疫情的解除而部分消失。這也是基金經理人們的多數觀點。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch) 6 月份對基金經理們進行的調查顯示，70%的基金經理認為目前的通貨膨脹是暫時的。
然而，鑑於全球經濟的強勁復甦表現，目前的整體的通貨膨脹壓力似乎不太可能是暫時的，而且值得記住的是，即使在 COVID-19 出現之前，美聯儲已經將消費者通貨膨脹維持在 2%左右的目標水平。即使通貨膨脹回落到疫情爆發前的水平，美國債券持有人在通貨膨脹後仍將面臨損失。
沒有人預期美聯儲會在短期內就利率問題採取明確行動。例如:期貨市場認為，一年內聯邦基金利率的目標區間保持在 0%至 0.25%的可能性為 75%。但是，若投資者逐漸不再願意在計入通貨膨脹後繼續虧損，或是因為美聯儲開始縮減債券購買計劃，債券收益率可能會逐漸上升。《華爾街日報》7 月份對美國預測人員的最新調查發現，美國 10 年期公債殖利率中位數預估到今年年底將為 1.8%，到 2022 年年中將為 2.1%。正如 7 月份市場的發展來看，如果 COVID-19 或其他衝擊為真，債券仍保有其有效的避險價值，但全球經濟持續增長和通貨膨脹上升的核心是周期性因素，債券不太可能表現良好。
全球股市回顧
截至本文截稿時(7 月 20 日)，股市表現動盪不安，投資者越來越擔心 COVID-19 的潛在影響，以及變種、傳染性更強的 Delta 病毒會導致病例再次激增的可能性，甚至造成人員和經濟的損失。7 月 19 日星期一是艱難的一天:標準普爾 500 指數下跌 1.6%，MSCI World Index 也下跌了 1.6% (以美元計價)，在整體股價疲軟的情況下，投資者將資金重新轉向防禦型更強的公司，在第一次 COVID-19 爆發期間表現良好的標的，如超級市場;並遠離最受週期性影響的公司，如航空公司。然而，撰寫本文時，股價已經出現反彈，標準普爾 500 指數上漲 1.5%、全球股價上漲 1.0%，而投資者正在買回前一天賣出與 COVID-19 具敏感板塊的股 票。
其淨效應是，全球股市今年的表現仍遙遙領先，MSCI World 指數上漲 11.7%。美國股市持續在已開發經濟體占主導地位，標準普爾 500 指數上漲了 15.1%、納斯達克指數 12.5%。排除美股的表現，世界股票上漲了 5.8%，其中歐洲股市表現良好，FTSE Eurofirst300 指數上漲了 12.2%，但日本股市表現落後 (日經指數下跌 0.2% (以日圓計)，日元兌美元下跌 6.0%)。新興市場年初至今只上漲了 1.5%，而金磚四國(巴西、俄羅斯、印度、中國)則小幅下跌了 1.7%。雖然印度和俄羅斯表現不錯(MSCI 印度指數上漲 11.1%，MSCI 俄羅斯指數上漲 11.0%)，但巴西股市表現普通(MSCI 巴西指數上漲 2.0%)，中國股市表現疲軟(MSCI 中國指數下跌 6.2%)。
全球股市展望
全球經濟自 COVID-19 造成的破壞後，意外強勁復甦，仍是推動股市表現的重要因素。美國財報季剛剛開始，根據 FactSet 股票分析師對標準普爾 500 指數成份股公司的當季業績的最新預測綜合分析報告顯示，這些公司的收益較去年同期大幅成長 69.5%。
企業對經濟前景也非常樂觀，IHS Markit 每年進行三次全球商業前景調查，最近一次是在 6 月中進行的，而結果非常令人鼓舞的，至少對已開發經濟體來說， 但新興市場的醫療資源有限，要對抗 COVID-19 的難度相較起來要大得多。調查發現，「隨著疫情的變化，疫苗的進展和對新冠疫情限制將繼續解除的預期，全球商業信心在 6 月份達到七年來高點。企業計劃在擴大產能和需求反彈預測的情況下，重新聘回新冠疫情爆發以來被解僱的員工，這是自全球金融危機以來招聘意願最強烈的一次。樂觀的情緒與我們預測 2021 年全球實際 GDP 將增長 5.8%，到 2022 年將放緩至 4.7%，以及 2023 年將穩定在 3.1% 相吻合。當然，新的 COVID-19 變種仍存在下檔風險，而疫情的延長也會影響經濟復甦。
然而，正如 IHS Markit 的預測所顯示，導致股市大幅上漲的新冠疫情後出乎意料的繁榮正在逐漸消退，而 FactSet 分析師的預測也顯示了類似的模式。標準普爾 500 指數成分股公司的利潤預計今年將增長 36.7%，但明年將放緩至 11.0%，基金經理們也認為，反彈的最佳時期已經過去。BAML 7 月份的基金經理調查顯示，47%的基金經理預計全球經濟將會改善，但 3 月份幾乎所有(91%)的基金經理預期都達到了最高點，而預期利潤增長百分比也出現了類似的下降，從 3 月 份的 89%降至 53%。
即使預期反彈已到達高點且開始放緩，但商業狀況看起來仍對股市有利:四分之三的基金經理人認為，即使沒有 2021 年那麼樂觀，2022 年仍將比大多數年份好。不過，2021 年的總體經濟繁榮足以抵消所有壞消息的情況下，但 2022 年增長放緩並沒有留下足夠的空間來吸收衝擊，而目前偏高的股票估值也會使股市更容易受到意外的利空所影響。正如晨星公司澳洲與紐西蘭股票研究主管-Peter Warnes 最近在晨星網站上接受採訪時所說:「考慮到估值和市場的現況，我認為許多有利因素，現在正在推動著股市發展，但實際上它們不是真正股市上漲的因素。財政和貨幣刺激政策以及相關支持計劃都已經正在實施，但這些政策不會繼續推動股市前進。如果真是這樣，如果 GDP 成長速度放緩，我認為目前股票市場的邊際安全程度絕對是非常薄弱的」。整體而言，總體經濟條件仍替企業獲利和股市表現提供一定程度的支撐，但我們可能會看到投資人自 7 月份起， 開始質疑企業盈利的可持續性。
除非另有說明，本文所有資料及敘述皆截至 2021 年 7 月 20 日。
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