文/晨星澳洲研究部
全球投資市場展望
全球經濟前景有所改善，部分原因是貿易戰和英國脫歐帶來的地緣政治風險降低，儘管新型冠 狀病毒疫情帶來的不確定性仍存在（這有望引發資金暫時流向較為安全的債券資產）。假設此 次疫情不會造成重大影響，風險性資產可能會表現良好，全球基金經理認為，股票市場不會在 今年第三季之前達高點；然而，風險尚未完全消除，相對具防禦性的資產（如 REITs）也值得 持有，尤其是相對於目前較低的利率而言，其收益率仍相對具有吸引力。
全球債券市場回顧
令人驚訝的是，今年年初開始，全球債券的價格竟有所回升，而殖利率卻下滑了，特別是在美 國。年初迄今，以美元計價的彭博巴克萊全球綜合指數（Bloomberg Barclays Global Aggregate） 報酬率為 0.4%，若撇除美國市場，債券持有人報酬率則為 -0.3%。
全球債券市場展望
理論上，債券市場將面臨更艱難的一年。儘管全球經濟前景仍然處於不確定的狀態，但目前看 來，全球商業活動在 2020 年將比 2019 年更好，而商業周期的增強通常對債券是沒有幫助的， 例如，通貨膨脹往往會在經濟狀況更為強勁的條件下上升。國際貨幣基金組織（IMF）在最新 經濟預測中表示，發達經濟體的通貨膨脹率今年將為 1.7%，高於去年的 1.4%。這與當前的全 球債券殖利率水平並不吻合。根據摩根大通(J.P Moran)的估計，全球政府債券的殖利率僅為 0.92%，債券持有人將蒙受實質（即經通膨調整後）購買力的損失。 但是，商業周期理論被新型冠狀病毒的爆發暫時打亂了。投資者一直在尋求避風港，以對沖全球貿易的潛在風險，他們所選擇的資產是美元和美國政府公債。根據《華爾街日報》（Wall Street Journal）編制的美元指數顯示，年初迄今美元總價值上漲了 1.1%，而對美國 10 年期公債的需 求，使其殖利率從略高於 1.9%降至略低於 1.7% 。
但願新型冠狀病毒能夠像 2002-03 年 SARS 爆發時那樣，對全球經濟僅造成有限的影響，如果是這樣的話，基本面因素將重新被重視，債券殖利率（尤其是在美國）最終將面臨上行壓力。聯準會已接近貨幣寬鬆政策週期的尾聲，經濟預測學者和利率期貨市場工具都認為，聯準會最後一次將聯邦基金利率下調一碼的可能性是有的，但也可能到今年底都將基準利率維持在原定水平。在由《華爾街日報》（The Wall Street Journal）對預測者進行的最新（1 月）調查顯示，今年美國的通貨膨脹率將接近 2.0%，而債券收益率將需要提高，但這將是一個緩慢的循序漸進過 程。市場普遍的看法是，美國 10 年期公債殖利率在今年底將達到 2.0%，到 2021 年底將達到 2.25%。在其他地區更不可能見任何升息措施：歐洲央行目前正在對其政策進行評估，但無論結果如何，歐洲央行可能在相當長的時間內仍採行刺激性低利率政策，而日本央行也是如此。 即使這種情況今年只發生在美國，最終殖利率上漲也可能使投資組合的防禦型配置變得更加昂貴。在 2019 年，彭博巴克萊全球指數(Bloomberg Barclays Global Index)回升至 6.8%是有利的，這使得對沖全球風險沒有絕對成本（儘管相對於股票而言機會成本很高），但今年這個情況可能會 更加困難。
全球股市回顧
2019 年全球股市強勁的表現一直持續到今年 1 月，不過近期人們擔憂新型冠狀病毒可能使全球 股市受挫。以美元計價的 MSCI 世界已開發國家指數在 1 月 17 日達到高點，相較 19 年末上漲 了 2.4%，但隨即下跌了 0.8%，使年初至今的漲幅回落至 1.6%。 今年年初，細探各區域市場並沒太多有意義的資訊，但近期的全球市場表現顯示 2019 年的一些主要趨勢仍然存在。整體績效仍然很大程度取決於美國市場，儘管德國和法國等主要歐元區市場在今年初時即有不錯的表現，但美國除外的 MSCI 世界指數僅上漲 0.5%，已開發市場表現持繼優於新興市場，迄今為止，MSCI 新興市場指數僅上漲 0.4%。
全球股市展望
全球股市的前景有所改善。首先，最重要的是，中美貿易戰起碼暫時休戰了，至少到目前為止， 消除了主要的地緣政治問題之一，該議題在 2019 年間定期地打擊投資人的信心，也導致全球 製造業面臨艱難的商業環境，即使英國與歐盟關係的最終形式尚待確定，這也有助於使英國脫歐的問題明朗化。 地緣政治風險的降低意味著 2020 年經濟情況應該比 2019 年略有改善。IMF 在其 1 月更新的《世 界經濟展望》預測中表示，全球經濟今年將增長 3.3%，2021 年將再稍微加速（3.4%）。與去年 10 月相比，這次預測的樂觀程度有所下降，但下修的主要原因為，與任何全球經濟前景的重 新評估相比，印度的經濟增長預期將有所放緩。
最近一連串的好消息甚至可能會開啟一個自我強化的良性循環。世界貨幣基金組織(IMF)表示： 「這些顯示經濟穩定的跡象可能會持續，且最終會強化仍具復甦力的消費者支出與增強的商業 支出之間的連結度。」儘管下行風險有所降低，仍有不少風險存在。IMF 列出了：日益加劇的地緣政治風險、美國和伊朗之間緊張局勢、加劇的社會動盪、美國與其貿易夥伴關係進一步惡化，以及其他國家間惡化的貿易摩擦。 但至少到目前為止，全球的基金經理們強烈認為，上漲潛力將勝過下行風險。 美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）於 2020 年進行的首次調查顯示，他們對公司營收前景的看法變得更加樂 觀。 淨 36%的基金經理對全球經濟前景持樂觀態度，這是自 2018 年初以來的最高水平，儘管他們 並沒有被過度的樂觀沖昏頭：淨 36%這個數值仍低於經濟擴張週期時的樂觀水平高峰。淨 27% 的基金經理認為明年企業獲利將會增加，這也是自 2018 年初以來的最佳表現。基金經理們亦根據他們的觀點配置資金：他們在全球股票資產的淨持有量已經從偏低的 12%提高至目前的 32%，科技股和歐元區股票為當前買入的首選。下行風險可能擾亂人們重拾的樂觀態度，但是 基金經理們目前認為，全球股票週期還有很長的路要走，他們認為股票市場要到今年第三季度 才會達到高峰。
如非特別強調，以上所提供之數據皆截至 2020 年 1 月 24 日。
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