晨星:市場「是時候」反轉了嗎?小心中了賭徒謬誤

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文/Sarah Newcomb

美國股市已連續上漲十多年,延宕已久的經濟衰退應該要來了嗎?我不會對此做臆測,但我想說的是在討論現今市場狀況時,很多人似乎都成了「賭徒謬誤(Gambler's Fallacy)」下的犧牲品。

謬誤(Fallacy):錯誤或推理不當的想法(韋氏詞典)

「賭徒謬誤」就是會讓你認為趨勢是時候反轉的直覺,即使沒有根本的證據能夠支持。「幸運輪盤」是個很好的例子說明賭徒謬誤。

每次轉動輪盤,球落在紅色和黑色格子的機率是一樣的,而且前次轉動和下次轉動並無關聯,這你是知道的。儘管如此,如果你轉動輪子10次,前9次球落在紅色格子,你可能會覺得下一輪結果更可能會落在黑色格子,因為你認為「應該輪到」黑色了。你很自然地認為落在紅色和黑色的機率要是一樣的,但機率法則只適用於轉動非常多次的情況,而不是僅是五次、十次、甚至二十次。球連續100次落在紅色格子上的機率完全是合理的,但我們覺得這是錯誤的,因為我們期望快速地看到球均勻落在每個顏色上。

樂透玩家也是會犯同樣的錯誤。舉個例子,在1到50號碼中抽籤五次,下列哪一賭注的獲勝機率更高呢?

A賭注: 2,13,25,31,43
B賭注: 4,4,4,4,4,4

你知道這是個難題,你也知道兩個賭注的勝率是一樣的。數學推理如下:第一次抽籤是從1到50號碼中取一個。每抽出一個數字,就放回去,下一次依然是從50個數字中抽取任何一個號碼。因此,任何數字的組合都是相同的勝率。

不過,大多數人似乎更可能會押注A,因為它更像是隨機抽取的結果。事實上,美國馬里蘭樂透(the Maryland Lottery)一項研究表示,一旦有個號碼被抽到,玩家在接下來的幾週內就會較少選取這個號碼。

預測市場行為
在美國股市經歷了11年的擴張期,道瓊指數創下歷史新高後,許多經濟學家和市場專家都在預測股市將下跌。我們經常可以聽到:「市場到了該調整的時候」,這種說法也許是正確的,但重要的是該問他們:「你為什麼這麼想?」如果理由是「市場『通常』不會持續上行超過一定年限』,那麼這種預測就是沒有根據的。例如,澳洲已經連續28年沒有出現衰退

正如網站Project Syndicate的一篇文章指出:「擴張並不會隨時間而消逝」,經濟擴張會結束是因為經濟情況和股票及產業的潛在價值發生了基本面的變化。 「我們從未見過這麼長時間的擴張」這個說法並不是市場轉向的真正原因。也許衰退的時候要到了,但如果你要把錢押在這個賭局上,須確保你有一個比「感覺是時候了」更好的理由。

避開偏誤陷阱
賭徒謬誤是很難應付的偏誤陷阱,因為它是由「慾望」和「恐懼」(兩種非常強大的情感)偽裝成的邏輯。這是一個經典的直覺捷徑,我們很難不這麼思考,反省自我,確實檢視自己是否跟隨合理的邏輯,還是只是陷入了情感的「數學濫用(mathiness)」。

坦白說,我認為避免誤踩偏誤陷阱的最好辦法就是徹底擺脫賭徒的心態。一份投資者行為研究表示,那些根據最新市場資訊「調整」自己投資部位的人,最終往往會付出長期的代價轉移資金所需的相關交易成本和費用——更不用說計算錯誤和預測錯誤的部分——改變策略通常會讓投資者付出的代價比賺取的報酬更多。這些很無趣沒錯,但「買入並持有」的策略確實意味著投資者不應該在投資期間考慮改變資金部署。

你可能會說:「參與市場波動很有趣。 而且,我比你想像的更在行。」我知道,這真的很有趣,而且有一種方法可以做到這一點而不讓你輸得精光。

如果你喜歡那種試圖戰勝大眾並從短期市場波動中獲利的快感,那麼只拿一部分錢進入市場玩一玩。切記,短期投機和長期投資是不一樣的。投機沒有問題,但請不要押上你一生的積蓄。

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