文/林奇芬
2018年即將落幕，今年以來國際紛擾升高，投資市場震盪劇烈，投資人心情忐忑不安。這一波行情從2009年起漲，多頭至今已近9年，確實有高處不勝寒的風險。但投資學習之路卻不可停止，分享富達歐洲投資大師安東尼波頓的投資心法，好好檢視自己手上的股票，能否安度寒冬。
富達(Fidelity)是國際知名基金公司，曾有二位名聞遐邇的基金經理人，一位是美國的彼得林區，一位是在歐洲的安東尼波頓(Anthony Bolton)。安東尼波頓曾經擔任富達特別時機基金(1979到2007年)、富達歐洲基金(1985到2002年)的基金經理人，管理一檔基金長達28年，並創造年化報酬率高達20%的傲人績效，因而被稱為「歐洲股神」。
2007年12月底，安東尼波頓自富達退休，之後他仍協助指導年輕的基金經理人，並將自己的投資經驗寫成一書「逆勢出擊」(Investing against the tide)。這本書在2009年出版至今已9年，但投資智慧歷久彌新。近期找出這本書來重讀，整理大師的投資心法，與大家分享。
一、如何評估公司？
最先評估一家公司的競爭優勢。這家公司十年後還存在嗎？會更有價值嗎？公司是否可以掌握自己的命運，不受到總體環境的影響？能創造現金的企業比消耗現金的企業更優秀。如果必須在創造現金和成長中做選擇，會更偏好現金。高股東權益報酬率是判斷企業是否有價值的終極標準。
檢視公司資料，最好有長達20年的數據，或至少經歷過一次景氣循環，若短於10年的數據，可能會誤導判斷。觀察前20大股東名單，檢查股權是分散還是集中，若有具聲譽機構法人持股可加分。
投資在可以信任的經營管理團隊，誠信非常重要。通常好的管理者對行業有廣博的知識，不管在策略面、營運、財務面都很了解，並長時間投入工作、同時要求團隊要有高績效表現。多留意內部人股票交易行為，有時候它可透露一些訊息。
二、如何選擇股票？
買進股票時，都應該有一個投資前提（買進理由），定期測試投資前提是否持續，如果投資前提不再成立，應該賣出。
你應該忘記買進一檔股票的價格，否則，萬一股價大跌，很容易成為心理障礙。千萬別想從虧損的股票把錢賺回來，如果情勢惡化，不管股價是否低於買進價，都要採取行動賣出。
不要對股票設定目標價，只要定期檢視投資前提，評估信心水準，若有信心就繼續持有。長期來看，大多數股價跟著公司的盈餘走，但評估公司的營運品質，還是更重要。
買一檔股票的六大判斷因素：一、企業競爭優勢。二、經營管理團隊。三、企業財務狀況。四、技術分析。五、股價相對於歷史水準高低。六、公司被收購的可能性。
三、建立投資組合
對每一檔股票進行分析，是「強力買進」、「買進」、「持有」、「減碼」、「？」，五個中的哪一個。買進個別股票的數量，通常反映對這檔股票的信心，它的風險度，股票的市場性。一般持有一檔股票，會從較低比重開始，當信心增強時，會增加持股，若股價已經反映了利多，會開始減少持股。富達對投資組合的限制是，單一個股不超過15%。
投資組合必須在「攻擊投資」，與「防禦投資」中，取得平衡。「攻擊」是尋找新的潛在投資標的，「防禦」是監控既有的持股。
當個股有以下三種情況時，會賣出股票。一，投資的前提被推翻了。二，股價已經達到價值目標。三，如果發現了更好的股票。
建立「觀察名單」，尋找攻擊標的。平常會把公司分為三類，一，想要更深入研究後，開始買進的公司。二，先留在觀察名單一季的公司。三，想從名單中去除的公司。隨時保持尋找「攻擊」股票，可以讓投資組合擁有持續成長的活力。
四、如何評估股價
買進我認為價格不合理的股票，然後等待這個不合理被修正。雖然無法知道何時股價會反映，但只要投資前提正確，我就有等待的耐性。投資的關鍵，買進便宜、資產負債表強健的公司，你就擁有安全保證。
五個評估股價的財務比率：一，本益比(P/E)，用來預測本年度與未來二年的盈餘。除了絕對本益比，也看相對本益比。二，企業價值(Enterprise Value，EV)/總現金流量比率，或EV /EBITDA比率(企業價值倍數)。三，預估每股自由現金/股價。四，股價營收比(股價市值/營收)。五，現金流量投資報酬率(CFROI)。
另外，在股價處於歷史相對低檔時買進股票，可以大大提高賺錢機會，在相對高檔時買進股票，則增加虧損機會。買股票前先看三到五年以上的技術線圖。
五、逆勢出擊
以便宜的價格買進轉機股或復甦的股票，是我的投資策略核心。通常這類公司營運不佳，並持續一段時間，機構法人未投資、分析師也未追蹤，多數人退避三舍，反而會帶來吸引人的投資機會。
例如，營運不好的公司，有新的管理團隊進駐，並提出明確計畫，或是，有些公司主要業務不吸引人，卻暗藏一個成長部門，或是，潛在的被併購目標股。通常這類公司資訊不明確，讓人不放心，因此可以先小幅布局，再慢慢加碼。
股票市場是折現買賣未來的最佳場所，他根據投資人集體預期未來6到12個月的現實世界情況而移動。然而多數人看法不會是正確的，市場也往多數人是錯誤的方向移動。但成功的時機交易者，必須能夠違抗整體市場氣氛，且相當程度的控制自己的情緒。
如何判斷市場的多空循環：
一，多頭與空頭的歷史，我們在多頭市場已經漲了多久、多遠，我們在空頭市場已經跌了多久、多遠。如果時間長短與漲跌幅比歷史高，趨勢改變的機會大增。
二，投資人信心行為指標，投資顧問信心、買賣權比率、波動率、共同基金現金部位、避險基金總投資與淨投資部位…等。
三，長期價值，如股價淨值比、自由現金流量..等，若超過正常範圍，就表示機會與風險。
安東尼波頓指出，投資比表面上看來更困難，尤其是想要持續地擁有好成績更困難。他認為買低、賣高並不容易，所以，他更專注在選股，並謹慎的在股價不合理時買進，等待時間還股價公道。而身為基金經理人，他更強調需要具備理智分析、同時要有彈性的自信，再加上敢勇於不同，才能創造良好的投資成果。
（以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險）
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