文/林奇芬
通膨上升，成為近期金融市場的最大黑天鵝。究竟通膨率會不會居高不下，對股市、債市衝擊是否持續，而在高通膨環境下，哪些資產還可以投資呢？
美國公布1月份消費者物價指數(CPI)年增率高達7.5%，創下1982年以來新高，其中不包括食品和能源的核心CPI年增率也高達6%，顯示這波物價上漲，不僅是部份原物料帶動，而是全面性的物價上漲。
CPI大增，引發股債市修正
美國公布CPI數據後，不僅美國10年公債殖利率突破2%，債券價格下跌，美國股市也隨之修正，尤其是科技股跌幅更重。顯示升息與資金收縮的預期，對股債市都帶來壓力。
今年牽動金融市場最關鍵的影響因素，將以通膨率為主。若通膨率持續升高，則升息速度與幅度加快，對股債市都持續帶來壓力。若通膨率趨緩，升息速度緩步進行，則股市仍有反彈機會。但整體來說，在全球央行大撒錢二年之後，今年進入資金收縮年已無庸置疑，因此投資策略上，需要朝向較保守方向布局。
如果通膨率維持高檔，資金該往何處去呢?主要有以下三個方向可留意。
一、美元與黃金
若美國持續升息，美元利率走高，可吸引資金流入，美元將維持強勢。但債券因為殖利率走高，對債券價格不利，因此，資金較偏向美元定存，或利率水準較高的美元高收益債券，不過高收益債波動仍然較大。
黃金一般被視為避險與抗通膨工具，在近期市場波動加大時，黃金也展現了相當的抗震效果。近期金價在每盎司1820美元左右，維持在年線1795美元上方，呈多頭格局。不過長期來說，美元與黃金走勢相反，若美元持續走強，黃金漲勢可能受到壓抑。
二、天然資源基金
原物料價格也可作為觀察通膨的領先指標，若原物料價格居高不下，通膨率也將維持高檔。通常在景氣高峰階段，原物料價格也居高不下，此時原物料產業獲利增加，原物料基金仍可受惠。
去年油價表現亮眼，今年以來油價仍維持高檔。近期雖有俄烏緊張情勢推升，但若伊朗可重返核協定，可重新出口石油，有利於供給增加。不過OPEC+為維持油價，仍不願意增產，再加上有碳排放管制，原油開採投資減少，讓油價高居高不下。目前市場預估今年可看到每桶100美元的油價，若是如此，能源相關基金仍可受惠。
另外原物料綜合指數CRB指數也維持緩步上升走勢，自2020年低點以來，CRB指數漲幅高達146%。不過，若跟2008年歷史高點相比，目前價格區間只在半山腰。原物料產業歷經10年修正，許多公司產能都大幅縮減，目前仍呈現供給跟不上需求的態勢，這類產業趨勢維持正向，天然資源基金也可受惠。
三、高股息股票基金
在資金寬鬆環境下，資金追逐成長股，可給予更高的本夢比。但當資金收縮時，市場更重視本益比是否合理，股息殖利率是否可以打敗通膨。今年1月份，股票市場面臨一波較大修正，科技股波動幅度加大，相較之下價值股卻抬頭，1月份美國價值型基金表現優於成長股、科技股，可看到市場風向轉變。
雖然在升息階段，一般認為投資「股優於債」，但股票必須是體質良好，可以配得出高股息的股票，才能獲得投資人的青睞。
定期定額，保留部分現金
房地產一直被視為是抗通膨的良好工具，不過，我對房地產基金看法稍微保守一些。今年一月份市場修正中，房地產基金、REITs都出現一波較大跌幅，顯示這類資產波動性也很大。尤其房地產是對利率敏感的產業，若利率大幅攀高，對房地產市場將帶來較大衝擊，投資人反而需要多加留意風險。
高通膨、資金退潮二大壓力來襲，今年投資市場上下震盪幅度將會加大。在這樣的環境中，投資策略還是要偏向保守一些。從去年底我就陸續寫過幾篇文章提醒風險，例如，「二好三壞，2022年中庸投資保平安」、「三層樓投資法戰勝2022年大波動」。現階段我還是建議，檢視手上基金配置，不管是股票、債券都可適度減碼，保留一些現金。另外，定期定額還是戰勝市場波動的良好投資策略。
(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)
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