關稅人來了，債券ETF大反攻

文/林奇芬

近一年來，債券殖利率走勢就像雲霄飛車一樣，忽而大漲、忽而大跌，波動劇烈不輸股票。債市最大變數是川普，課徵關稅，擔心通膨再起，課徵關稅，擔心經濟衰退。究竟哪個風險先來?不管如何，債券與股票一直都是資產配置的好搭檔，持有收息的債券，可以讓你在這個顛簸的市場中得到緩衝。不過，想買進債券，也要選對產品、等待好價位，以下二個重點可參考。

川普宣布將在3/4對加拿大、墨西哥課徵25%關稅，同時，對中國再加徵10%關稅。除此之外，也宣稱要對其他地區課徵「對等關稅」，首先點名歐洲。全球面對高關稅衝擊嚴陣以待，股市重挫、恐慌指數飆高，此時，債券卻逆勢反攻。現在可以抱債券嗎?

2024年9月聯準會終於啟動降息，然而才降息1%(4碼)，就遇到「川普震盪」，轉而暫停降息。以美國10年公債殖利率為例，在美國總統大選前，最低跌至3.6%，卻在川普勝選後飆高至4.8%。然而，自川普開始表示要對各國課徵高額關稅後，10年債券殖利率卻是反轉下跌，至2月底收盤為4.2%。

債券市場對川普政策的解讀，先是擔心課徵關稅讓通膨捲土重來，導致債券殖利率飆高，緊接著又擔心，高關稅影響民眾消費意願、重創經濟，使得資金撤出股市轉進債市。關稅是二面刃，通膨與經濟衰退雙重陰霾齊聚。

經濟稍微降溫，通膨持平

以美國最近經濟數據來看，經濟稍有降溫，去年第四季GDP成長率為2.3%，比第三季的3.1%下滑。2月服務業PMI指數竟然跌破50，令人意外。此外，1月非農新增就業人數14.3萬人，比去年12月30.7萬人大幅減少。

好消息是通膨率稍微持平，1月PCE物價指數年增率2.5%、1月核心PCE物價指數年增率2.6%，符合市場預期，且略低於前月。另外，房租通膨、服務業通膨也略微下滑。此都可讓聯準會暫時觀望，維持目前利率。

不過，市場對於利率預測卻出現明顯變化。FedWatch工具1月時預測，今年僅會在9月降息一次，到2月底卻預測今年有機會降息2次，3月初更預測降息3次，最快6月就會降息，顯示市場氣氛快速轉變。此也推升近期債券市場大反攻。

不同債券ETF表現

資料來源:MoneyDJ，各投信公司，統計至2025/2/27，

說明:以上挑選各類別規模、成交量較大ETF。

從以上債券ETF表現可知，先前市場擔心通膨，使得20年期美債大幅下跌，但近期市場擔心經濟衰退，又推升長天期債快速反彈。這類債券波動大，投資人目標是賺資本利得，不過需要手腳快速，並非多數投資人所擅長。

相較之下，短天期債券、投資等級債、金融債、非投資等級債等，則波動較小，同時有穩健收息，帶來較為平穩的收益表現。

聯準會暫時觀望，債券不急著搶進

由於近期國際局勢不確定性升高，再加上美國近期還有政府預算、債務上限等風險，可能讓債券殖利率持續呈現波動走勢。尤其是美國10年公債殖利率跌至4.1%，接近12月初低點，建議投資人先採取觀望態度，觀察債券殖利率近期是否止跌。

投資人若想要配置債券ETF，可以從二個方向行動。

1.債券殖利率回到較高水準再買進

短線雖然因擔心經濟衰退，而讓債券殖利率下跌，但也不要忘了，川普課徵高關稅可能帶來通膨，此外，若俄烏停火也會帶來戰後重建需求，此也會推升通膨。因此，不能對聯準會降息抱太高期望。若10年公債殖利率回到4.5%以上、投資等級債殖利率來到5.5%以上，非投資等級債來到7%以上，才是比較好的買點。如果不知道如何查閱相關市場殖利率，可以等債券ETF價格回到季線附近再進場。

2.債券以收息為主，多元配置較好

多數人期待降息，以賺取債券價格上漲的資本利得，不過以目前經濟情勢來看，降息空間與時間仍然難測。不僅要觀察關稅戰如何影響物價，也要觀察國際政局變化。以FedWatch工具觀察，到今年底也僅有2、3碼降息空間，期待資本利得可能會失望。因此，投資債券ETF仍以收息為主，投資等級債、非投資等級債等，有穩定的收息，可以多元配置，降低押注單一債券的風險。

近期股市下跌，資金也流入債券市場，正顯示股債分散配置，具有降低風險的效果。如果原先已經有債券配置的投資人可以續抱，若是空手投資人，可以等待債券殖利率反彈後再進場。由於今年市場波動大，適度配置債券將是降低風險的投資策略。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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