文/林奇芬

近年ETF成為投資人熱門追逐商品，除了耳熟能詳的元大台灣50(0050)和元大高股息(0056)之外，近期還有二檔ETF爆紅。就是一度有下市危機的富邦VIX(00677U)與元大S&P原油正2(00672L)。這二檔ETF衍生出許多怪異現象，最終還讓金管會修改遊戲規則，暫時紓解下市命運。

從台灣市場的怪現象，投資人應該要認清，買ETF沒有你想的那麼簡單。如果沒有搞懂遊戲規則，下一次你還會深陷危機不自知。以下是買ETF前，你一定要先搞懂的五大眉角，別再當誤入叢林的小白兔了。

  • 一，買現股還是期貨?

大多數人認為買ETF，就是買進股票，即使股價下跌，只要不賣出，早晚股價會回來。但事實上，許多ETF並非買股票，而是買期貨。

由於期貨合約是每個月結算，無法長期持有，同時期貨還有轉倉成本(先結算本月期貨，換買下個月期貨)，因此有較高的費用。此外，期貨合約有正價差、逆價差風險，增加期貨合約成本。長期下來，期貨ETF成本比股票高，減損ETF淨值。

近年投資人喜歡買進的槓桿型產品，如二倍做多(正2)、一倍放空(反1)類的ETF，以及原物料相關ETF，如石油、黃金、黃豆，以及貨幣如美元、日圓，又如選擇權VIX等，都屬於期貨型ETF。都有高成本、高波動風險。

  • 二，淨值與市價的差異?

大多數投資人買賣ETF都是看市價(目前市場上交易價格)決定，預測未來上漲就買進，預測未來下跌就賣出。但事實上每檔ETF都有一個淨值(ETF真正的價值)，市價與淨值之間可能存在差異，若市價低於淨值，顯示市價「折價」，應該要買進，若是市價高於淨值，顯示「溢價」，應該要賣出。

舉例來說，4/22元石油正2的淨值只有0.5元，但市價卻是2.5元，顯示市價溢價高達400%，這是一個極度不合理現象。但投資人只是一味的賭油價會反彈，而不管市價與淨值大幅偏離的風險。

建議投資人要買ETF之前，先到發行ETF的公司網站去查詢「基金即時淨值」，了解各檔ETF折溢價狀態，這在股票交易時間內都會即時公告，讓投資人了解風險。

  • 三，ETF也可能會下市?

ETF有下市風險，按照金管會規定，當基金淨值跌破發行價90%，或基金總淨值小於2000萬元時，應該要下市清算。舉例來說，若ETF發行價為20元，當ETF淨值跌破2元，連續3日(後來改為連續30個營業日)，就應該要下市。

首先經歷下市風險的是富邦VIX(00677U)，因為先前美股持續上漲，讓該檔VIX淨值持續下跌接近2元，幾乎已達下市標準。好在2月底武漢肺炎疫情逐漸加溫，股市下跌、VIX上漲，才逃過一劫。

但之後元大S&P原油正2(00672L)在3月又歷經同樣命運，因為油價大暴跌，讓元石油正2淨值快速跌破2元，已經來到下市標準。但金管會後來又公布一個豁免條款，放寬至今年9月30日前，因為受到疫情衝擊，若ETF變動率高於過去三年平均變動率的2.33倍標準差，可以暫時豁免下市。

近幾天國際油價大幅波動，西德州原油4月期貨結算甚至出現前所未見的負值，元石油正2淨值也跌到僅剩0.5，還好有金管會豁免條款，讓這檔ETF可以暫緩下市。但此也讓投資人失去戒心，大舉進場搶購，以至於出現400%溢價怪現象。

雖然短線油價稍有反彈，但這檔ETF仍存在風險，例如，若該基金淨值跌破0時，基金公司仍然可能主動要求清算，否則基金公司要承擔巨大虧損成本。另外，即使近期可以躲過下市命運，但若10月之後，油價仍然維持在低檔，該基金淨值難以回到2元以上，仍然有下市風險。投資人不可不慎。

  • 四，不同市場時間差異?

大多數ETF追蹤亞洲市場，時間差距較小，但開盤收盤時間不一，例如，台股收盤後，陸股、日股尚未收盤，相關ETF行情難以掌握。又例如美股、歐股與台灣開盤時間不同，在台灣掛牌的國外ETF無法同步反映市場狀態，投資人必須預測市場未來走向。

  • 五，短線投機還是長期投資?

很多人鼓勵投資人用ETF來存股，不管是元大台灣50(0050)、元大高股息(0056)，似乎都是可以長期投資標的。但投資人必須先弄清楚，股票ETF與期貨ETF的差異，股票型ETF或許可以透過分批買進、長期持有。但是期貨型ETF，如正2或反1，只適合作為短線避險或投機工具，千萬別因為套牢而想要長期投資，你可能會越套越牢，甚至還有清算下市命運。因此，投資人一定要先搞清楚，自己是要投資，還是要投機，是要長期持有，還是要短線操作。

以上是投資ETF之前，要先弄懂的五個原則。若渾然不知就貿然闖進ETF世界，你可能會成為那隻被大野狼吃掉的小白兔。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)
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