達世

市場研究

文/ＩＣＯ研究室

達世幣(DASH)是「數位現金」的簡稱，其目的正是成為一種數位現金。作為加密產業的先驅，達世幣協議仿效了中本聰的原始區塊鏈，增加了若干獨特特點，達到最大速度、隱私性和較低交易費用。得益於這些創新，達世幣有望成為個人之間分散、安全交易的真正標準。

這不僅是支付領域最成熟的加密貨幣之一，同時整個團隊也在繼續創新加密技術和並將其引進到新興領域，尤其是新興市場。此外，根據我們以下調查結果，我們認為相較於其他加密市場，加密貨幣的價值被低估了。

所有資訊在2018年5月22日之前均有效。我們歡迎所有的回饋意見。

►DASH基本資料：https://goo.gl/SBn6yj

• 加密資產類型：加密貨幣
• 初始供應量（2018年6月1日）：18,900,000 達世
• 流通量（至今）：8,053,497 達世
• 市值：33.1億美元
• 代幣經濟：通膨型資產
• 與比特幣相似，新達世幣的建立會每年減少約7.1%，最終達到一個近似值，這樣可能有效實現通膨緊縮，直到達到最大供應量。
• 協議：工作量證明/服務證明

►發展歷史

達世幣，是「數位現金」的簡稱，2014年以比特幣協議為基礎發行。最開始被命名為X幣。創始人Evan Duffield在2010年偶然瞭解到比特幣之後，希望在比特幣協議中引進匿名性。因為如果沒有經過所有區塊鏈開發者達成共識，這是不可能實現的，所以他決定創立自己的加密貨幣。

創立後不久，X幣更名為暗黑幣，強調了它的匿名特性。最終，在2015年3月，在嘗試進入更為主流的市場並確立為線上支付標準之後，品牌重新更名為目前的代號達世幣。

自2014年以來的幾年內，在總市值方面達世幣已經成為五大最有價值加密貨幣之一，其價值在2017年期間和其他加密貨幣一樣出現了較大上漲。儘管出現新的競爭，達世幣表現出色，成為產業內最穩定的加密貨幣之一。

►開發團隊

在看到比特幣協議存在的本質問題之後，Evan Duffield於2014年創立了達世幣。2017年，Evan辭去達世幣的關鍵職位，改由Ryan Taylor接任。他們是達世幣團隊最知名的兩個面孔，這是毫無爭議的。

Evan Duffield，達世幣創始人兼專案CEO，2017年離職。他15歲開始開發軟體，曾就職多家公關和金融公司，之後才決定開始創立達世幣協議。在辭去CEP職位之後，他仍在達世董事會擔任顧問，專注於支援去中心化應用的進一步發展。

Ryan Taylor是Dash Core的現任CEO，領導達世專案的開發。加入達世之前，是麥肯錫顧問公司的合夥人，同時在紐約一家數十億美元的避險基金中擔任分析師。2014年加入達世專案，擔任達世財務官，之後接替Evan Duffield，成為CEO。

►使用案例

和比特幣一樣，達世主要使用在不需要銀行或任何其他中心化機構的情況下，能夠確保全世界個人之間的交易安全、快捷和實惠。

讓我們回顧19世紀對於貨幣的定義：貨幣主要功能是作為交易媒介、記帳單位和保值手段。比特幣通常很大程度上作為保值方式，而不是交易媒介，因此它比較是一種“數位黃金”，而不是“數位貨幣”。可以說，主要原因是交易相對緩慢、昂貴。

而達世提供了瞬間交易，手續費可忽略不計。因此，達世希望成為數位現金的實際形式，可用於線上交易、電子商務，甚至傳統產業。

達世幣確實被很多人拿來保值。實際上，由於存在被稱為「主節點」的東西，長期持有達世幣也同樣得到額外獎勵。在這個系統中，具有較大購買力的代幣持有人會被鼓勵持有1,000達世（目前預估值約500,000美元），以獲得新幣形式的區塊獎勵，提供一系列服務。

達世幣已經在多個產業得到廣泛使用，比如最需要加密貨幣的發展中國家。此外，全球有上千個商家和上百個ATM支援達世幣。任何情況下，即便主要用途仍是作為交易媒介和保值，達世幣的功能當然還是會超出這個範圍。

►技術說明

達世幣確實是以比特幣協議為基礎，因此希望純屬作為數位貨幣或貨幣代幣。儘管存在被稱為「演化」的新版本，達世幣將引進去中心化應用協議（DAP）和資料合約。在和比特幣比較時，達世幣加入了一系列新特性，使其更加隱私、快捷，且拓展性更強。

或許，最重要的區別在於引進了主節點。和比特幣不一樣，礦工負責網路中的所有服務，達世幣則採用兩級方式，由礦工和主節點組成。

 

工作量證明協議中，在確保網路安全的同時，網路中的電腦比賽解決數學問題，以獲得貨幣形式的獎勵。這種方法越來越少人用是因為從協議相關的能量來說，成本較高，對環境造成影響。

同時，權益證明協議中，代幣持有人是負責驗證交易和確保網路安全的主體，透過暫時投注（鎖定）貨幣換取類似於紅利的獎勵。很多人認為，這種新協議將為稱為加密貨幣新的標準。實際上，以太坊計劃在將來從工作量證明轉至權益證明。

在達世幣系統中，礦工仍需競爭找出新的區塊並贏得獎勵。但是，還存在第二層，加入了其他特性，由主節點組成。主節點是網路中持有至少1,000達世的節點，負責保證PrivateSend、InstantSend和達世協議其他特殊特點的安全。

因為運作一個主節點對寬帶和硬件有一定的要求，主節點持有人同時也會獲得區塊獎勵。對於創造的每一個新區塊，礦工和主節點分別獲得45%的獎勵，剩下10%分配給所謂的“金庫”，用來資助專案和承包商。改善網路或增加新特性的方案可以透過表決決定，通過這個預算提供資金。

上文提到的達世幣的兩個重要特點是PrivateSend和InstantSend。前者是比特幣相關的初始差分因子，在區塊鏈中引進隱私性。PrivateSend（前稱DarkSend）是CoinJoin 的升級，其中網路用戶之間的交易基本上混在一起，真正做到無法追蹤交易。在原來的CoinJoin協議中，中心化系統負責將交易混在一起；而達世幣不一樣，由主節點負責這個任務，這樣系統就(上述中心化系統)不再集中，不再依賴單一實體。隱秘、不可追蹤交易是達世非常重要的一個特性，目的是刪除單一貨幣的交易歷史，從而讓貨幣可以相互替代，即確保所有貨幣價值一樣。

另一方面，InstantSend（前稱InstantX）透過主節點層實現瞬間、不可逆交易。一旦交易提交到網路，主節點快速確認並確保這些貨幣不能再次消費（複製）。這樣能夠透過去中心化和安全的方式使用達世幣在日常貿易中完成瞬間支付，如同我們使用金融信用卡或信用卡以傳統現金完成交易一樣。

►未來發展

達世最讓人興奮的未來專案之一就是Dash Evolution。Dash Evolution利用達世的多層結構，以安全且可擴展的方式讓開發者建立由區塊鏈提供保護的不可信任應用。這些由客戶執行的應用透過分散式API（DAPI）與他們存儲在DashDrive上、經共識驗證的資料交流。此外，還增加了以區塊鏈為基礎的用戶名稱，讓 Evolution應用能夠處理安全認證，同時為常常與加密貨幣交互相關的複雜位址提供人性化替代方案。

新的市場會給買賣雙方帶來更簡易的交換方式，在網站、店面和應用上實現一鍵支付。人性化系統相當於一個移動應用商店，極大提高了貨幣對普通用戶的功能性。透過這些功能改進，達世希望成為臉書和貝寶的連接橋樑，同時保留了去中心化系統的優點和安全性。

達世DAO 及專案

去中心化自治組織（DAO）是人們在網路協議下相互溝通並做出決定，而不需要聚集在一起。所有DAO均以貨幣獎勵為基礎，達世也不例外。礦工和主節點獲得的區塊獎勵就是貨幣獎勵。

全部區塊獎勵的10%留給達世金庫。這一點很重要，尤其是對達世DAO來說，因為這樣做能夠讓網路完全自給自足。開發者、審計師、行銷人員等可以同這些資金掛鉤，這些資金也可用來支援以達世生態系統為基礎的專案。主節點是在投入大量資金到網路的人，因此一旦成功就會得到豐厚的收益，他們有權對從金庫獲得金錢的承包商和創業人員進行表決。

以下是已經得到金庫支援的、以達世為基礎的部分最令人期待的專案：

•KuvaCash：開發高級移動錢包的一個專案，由達世提供技術支援，有望在全球任何地方實現瞬間使用或匯出現金。同達世合作，KuvaCash發起了抵禦津巴布韋惡性通貨膨脹的活動，並為他們提供穩定貨幣。

•Dash Venezuela：旨在進一步推動達世在拉美國家的使用。在拉美國家，已經有上百家公司接受達世，用於購買他們的產品。加密貨幣有望首先在通膨率高、經濟衰退的經濟體中被主流大眾所接受。在這些經濟體中，貨幣疲弱、流通性差。

•Alt Thirty Six：是達世金庫投資的一家公司。這家公司將上千大麻商家同患者和客戶集中起來，並和達世簽署了為期三年的獨家交易合約。合法的大麻產業產值預計會從2017年的170億美元增加到2021年的400億美元。Alt Thirty Six已經同全美部分最重要藥房連鎖店達成交易合約，被知名Palm Beach Research Group昵稱為“大麻業的貝寶”。這對於整個產業來說尤其重要。整個產業過去均採用現金支付，而銀行解決方案是有限的。

•FanDuel：美國最重要的夢幻體育服務之一。在剛剛結束的NAB季後賽期間，他們同達世合作，舉行了夢幻體育比賽，獎品是達世幣。這樣的活動會推動達世幣更廣泛的使用和整個加密貨幣產業的發展。

►代幣評價分析

和其他貨幣一樣，達世幣的兩個主要使用案例是交易媒介和保值。這也是能夠給網路帶來價值的應用。

在考慮其作為交易媒介使用時，可以使用交換方程式來估算加密資產的實際價值。方程式如下所述：MV = PQ

•M指加密貨幣的總供應量
• V指貨幣周轉速度，即在特定期限內使用的單位貨幣的次數。
•P和Q指數位服務或資源的價格和數量，可當作區塊鏈的交易量（特定時間內交易的經濟價值）。

這個方程式很重要一點是，它假設總供應量M穩定不變，這對於加密貨幣來說通常是不準確的，對達世幣來說絕對不是。達世幣每年均經歷下跌、但通膨率仍然很高。相對於供應穩定的貨幣來說，每年增加供應量時，人們自然會認為該貨幣貶值。解決這個問題的方法是在現有供應量基礎上增加貼現未來供應量。普通情況的貼現供應量方程式和貨幣通膨率下降、未來可能出現固定總供應量的特殊情況（達世幣就是如此）。分析結果各不相同，取決於用戶或持有人賦予的相對於目前價格的未來價格。如果他們只是關心未來價格，應該使用總供應量。反過來說，如果只是與目前跌價有關，則應該使用目前流通的供應量。在此，為簡單起見以及考慮到主節點持有多個幣種，M將等於目前流通的供應量，約800萬達世幣。

達世網路中每日交易量的目前估算結果顯示，平均約150,000 達世或6300萬美元，每年實現收益230億美元。

貨幣周轉速度指一年內一定單位貨幣平均交易的次數。這個參數很難估算。可以使用貨幣交易量和總供應量來進行估算。但是，這個估算極大依賴於網路的演化，不能想當然。作為參考，貨幣周轉速度約是比特幣價值的1.5倍。鑒於交易更優惠和快捷，這個值對於達世幣來說確實明顯比較高，而比特幣也正在逐漸轉為用作保值用途。從我們保守估計來看，我們將在交互方程式中使用4作為貨幣周轉速度的值。這種情況下，達世幣的市值為57.5億美元，比33.1億美元的目前市場價值高出約73%。因此，根據這個近似值，達世幣的價值嚴重被低估。

►投資風險

從過去來看，加密貨幣交易很可能帶來較大收入，但是這同樣也是極具挑戰的活動，存在顯著的風險。加密貨幣市場波動性大，恒星也不例外。

雖然達世幣具有明確、直接的用途，而且已經運作多年，但是加密貨幣用於線上支付競爭非常激烈，同時還有全球很多最強勁的金融機構成為競爭對手。達世幣未來表現當然取決於數位支付市場能夠獲得的市佔。

在決定開始投資新市場之前，認真評估你的投資目標、方法和經驗很重要。分散投資組合並將加密貨幣看作投資組合的傳統元素，這也非常重要。鑒於這種資產存在較高的風險，建議分配到加密貨幣的投資不要超過投資組合的20%。對於風險規避投資者來說，比例應該遠低於此。由於有可能損失部分或甚至所有投入的資金，只投入你能夠承擔得起損失的資金，這是非常重要的。

►技術分析

【圖】2016年1月以來達世幣/美元價格的演變過程（採用對數刻度）

上圖顯示了2016年1月（交易價格3美元）以來至2018年5月（目前價格略低於440美元）達世幣/美元價格的歷史演變過程。請注意，我們使用了對數刻度圖表，這是顯示相對百分比運動最常用的方式。與評價和所有加密貨幣使用上漲一樣，達世幣的價格在過去兩年確實急劇上漲，在2017年12月達到歷史新高1500美元。自此，達世幣進行了嚴重修正，超過70%。

和絕大多數加密貨幣一樣，達世幣極大依賴於比特幣的價格變化，同時也與ZCash和Ripple等其他貨幣密切相關。但是，熊市情況下1月份開始進行超過70%的修正，明顯高於市場平均值，造成達世幣表現不如比特幣、以太坊和大多數其他主要加密貨幣，如圖表2所示。

圖表2顯示了熊市期間達世幣/美元價格的變化。除了幾次反彈之外，出現了明顯下跌趨勢，直到四月初才形成雙重底支撐，收於280美元。四月期間，價格重新飆升至500美元，自此保持相對穩定在2018年2月形成的400美元的阻力線附近。中期價格趨勢取決於達世幣是否能夠保證這個支撐以及承受住600-700美元的較高阻力線的考驗。

【圖】2017年12月以來達世幣/美元價格的變化（截至12月1日，變化以價值的 %呈現）

免責聲明

加密貨幣價格波動很大，因此並不適合所有投資者。加密貨幣交易不受任何歐盟監管架構的監管。本報告內容僅供學習之便，不應當作投資建議。你的資本會面臨風險。