請務必先閱讀前一篇：2018.5.31【如何預測金融市場4】+【如何觀察固執的投資人】
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1. 上文提到：「要觀察固執的投資人，看債券市場就可以了，每天都會給你相對穩定的方向，而且往往領先股市半個鐘頭甚至半天的時間會給出方向。」不信的話，你問問你周遭100個人裡面如果能有1個人直接投資美國公債，那麼就算你人脈不錯。因為美國公債交易門檻很高，一般除非是很富有的人否則不會直接去交易美國公債，多半都是中大型機構法人在交易。敬請觀察以下兩張走勢圖，分別是過去兩年的美國10年期公債殖利率、美國S&P500指數。
2. 美國10年期公債殖利率緩步上升，對美股有利還是不利？
(1) 在上述兩張走勢圖所呈現出來的，就是美國公債殖利率緩步上升、美股震盪走高的趨勢。
(2) 過去兩年，美國通膨持續增溫，促使美國聯準會持續升息，從2015年12月至今已經連續6次升息，美元貨幣市場利率因而走高。貨幣市場為債券市場的競爭者，因此債券殖利率通常也會走升，才能留住債券投資者。我們也可以說有部分資金從債市流出，以至於債券價格下跌（殖利率走高）。
(3) 從債市流出的資金，主要流向了它的兩大競爭者：貨幣市場、以及股市。這也是為什麼在過去兩年美元貨幣市場沒有很熱門的時期，美股吸納了大多數的資金而頻頻刷新歷史新高。當然，今年第一季美國股債齊跌，就代表資金流向了美元貨幣市場。
(4) 根據以上分析，美國10年期公債殖利率緩步上升，短期而言若資金能流入美股，就是有利的，若沒有流入美股也就無關。根據過去歷史經驗，美債殖利率緩升期間，美股普遍是走高的趨勢。
(5) 然而，長期而言就未必。因為當美國公債殖利率上升到很高的水準（公債價格低到很低的水準）就可能造成吸引部分資金從股市流回債市，股市因而下跌。這通常是在升息循環的尾聲，債券價格已經跌到很吸引人的時候，才會發生。
3. 美國10年期公債殖利率突然急跌，美股會如何？
(1) 公債殖利率突然急跌代表對於債券的需求急遽增加，往往是因為對於未來景氣衰退的預期提高、或者因為市場動盪而避險需求增加，資金湧入公債。
(2) 無論是上述兩種況況的哪一種，都會對於股市不利。從第1. 點的兩張圖來看，美國 10年期公債殖利率突然急跌的時候，美股都是重挫。
4. 之前人家說美債殖利率突破3%股市會崩盤，這樣的論點是否正確？
(1) 如果景氣仍在持續擴張（這對股市是正面）而通膨緩步增溫促使美國聯準會持續升息，那麼美國10年期公債殖利率「回到」3%以上才是正常的，並不會因此股市就崩盤。要看景氣這波能夠擴張多久，利率就可以升多久，美債殖利率走高是利率正常化過程的結果。以前美國零利率政策、歐洲和日本的負利率政策才是不正常。
(2) 如果要說美債殖利率突破多少％才可能造成股市崩盤？這沒有一定的絕對數字，因為如果美國景氣從現在一路擴張到2020年，那麼美債殖利率再持續向上攀升，你哪知道它最高會到多少呢？
(3) 絕對數字意義不大，相對數字意義才大。必須要觀察長短債之間的利差，如果長天期債券殖利率低於了短天期債券殖利率，也就是所謂「殖利率曲線負斜率」（俗稱倒掛）代表市場預期景氣將反轉向下（隱含對未來降息的預期），資金流入了長天期公債（降息通常會促使債券價格上漲），那麼股市下跌的機率也將會大增。按照過去歷史經驗，通常殖利率曲線倒掛發生之後2個月到1年左右，美股崩盤。
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