文/股股學院

在前一篇股股學院的文章〈認識美股股票選擇權：打折買股票送現金的投資策略〉，我們已經介紹了 Naked Put Selling 應用於長期投資中是相當的好用。你可以先收一筆權利金，同時一邊等股價下跌到自己滿意購入的價位。
上篇談論的案例是用在長期投資，以低價買股為目的。接下來的案例，是以不接股票，快速收乾權利金為目的的短線交易。
美股選擇權，跟台灣的指數選擇權一樣，都是隨時都可以把合約提前平倉，獲利出場的。
 

Naked Put Selling 複習

複習一下買入賣權，是看空股票，賣出賣權擇是看股票不跌。既然是不跌，那麼當股票平盤或是上漲時，賣權的權利金都會減少。而減少的權利金，此時作為賣方平倉該合約，就會獲利。
如同放空股票一般，先高賣後買回而獲利。

再者因為選擇權是有合約到期壓力的商品。因此，隨著時間流逝，即使股價盤整，權利金也會一點一滴的流逝，在選擇權中稱為時間價值減損。
也因為上述原因，作為賣方，雖然它不像買方有快速翻倍的機會，但卻有著勝率上的優勢，畢竟股票價格要持續噴出並不容易。所以使用賣出賣權(Sell Put)，更是穩穩賺到錢的好幫手。

 

Naked Put Selling 週週獲利實例

實際以台積電為例，11月中，當時股價在91美元左右，因此我們在11月11日賣出 11月13日到期，履約價使用與當前股價最接近的91美元 Put 合約，先收取142美元權利金。

過了2天，在 11/13/2020 結算日，開盤時股價僅稍高於91美元，因為沒有把握當天收盤會在91美元之上，加上權利金剩下12美元，沒有必要為了僅剩的12美元，去賭當天收盤結算會在91美元之上。因此直接平倉這份合約，獲利130美元出場。

平倉該份合約後，我們馬上在當天賣出一週後，11月20日到期的合約，履約價93美元的Put，先收取165美元權利金。僅過了一個周末在週一(11月16日)，開盤台積電大漲3%，此時權利金收斂到只剩下30美元。 因此我們直接平倉這份合約，獲利135美元。

你可能會想這與單純買股票有什麼差異呢?
主要有兩點 :
1.股票的獲利仰賴股價價差，但股價不一定會一直往上噴出，然而Sell Put即使平盤也會不斷的獲利，因為時間價值不斷流逝，且越靠近合約到期，權利金的時間價值下降的速度也會等比級速般的加快。
2.緩漲與盤整時，報酬率更高，以這個例子為例 :
賣出一口93美元的週選擇權合約，所需保證金為9,300美元。
假如收滿165美元的權利金，那麼報酬為 165/9300 = 1.77%。而且你每週都可以不斷地賣出下週到期的新合約。有些券商，如盈透IB券商的保證金帳戶，僅需要約20%的保金證即可。那麼報酬就會提升5倍至8.85%。

說到這邊，你可能會好奇，既然在下單之際就不打算接股票。
那假如股價跌破履約價時，該如何處理呢?
 

轉倉技巧

接下來的案例將談到這個問題的解法。
同樣案例為台積電，在11月16日平倉之後，我們繼續賣出 11月20日到期 100美元的Put，同樣先收取112美元權利金。
從這份合約開始，情況跟前述案例就有些不同了。
在11月20日，結算日開盤時，股價96.5美元左右，已很明顯低於履約價100美元。
因為是短線交易，打從開始就是不接股票，所以為了避免接到股票，因此我們做轉倉的動作。  

轉倉是選擇權很常用的技巧。簡單的說，轉倉是把即將到期的合約買回，再重新賣一份下週到期，相同履約價的合約。
最主要的好處是不會接到股票，且轉倉到下週，還可以再多收一週的權利金時間價值。

因此在11月20日開盤，先用365美元買回合約，暫時虧損253美元(112-365)。
再賣11月27日，同樣100美元的Put，收418美元權利金。
到了11月27日，結算日開盤，股價為98美元左右，同樣低於履約價100美元。    
因此，先用125美元平倉買回合約，再賣12月4日合約，履約價同樣100美元的Put，收243美元。
到了12月4日時，開盤股價104美元，已明顯高於100美元。因此放心擺著讓合約失效結算。
彙整一下在轉倉兩次的這段期間，獲利多少?
112 - 365 + 418 - 125 + 243 總和為283美元。

因此，要轉倉之前，假如你認為好公司的股價，會很快漲回來，而不是走長空的話。
只要股價最終漲回履約價，就不會虧錢。相反的，假如判斷股票要走長空，那麼還是得先考慮平倉虧損，而不是轉倉。

補充一點，前面雖然提到，到期日後股價在履約價之下結算，才會接到股票，實際上賣權只要跌破履約價，買方隨時可以提前履約，但不是每個買方持有者都會履約。此時券商會隨機從持有賣方的投資人當中抽選來接股票。儘管機率不大，但仍要留心這一點!


Naked Put Selling 快速總結

最後我們來為近期兩篇 Naked Put Selling 策略文章做總結 :
1. 你可以把它用在打折買股票，或是週週快速收權利金之上。
2. 你不用管股價何時上漲，只要到期之前高於履約價即可。
3. 你也不用管股價上漲多少，只要高於履約價就好。
4. 獲利是不需要靠股價從A點到漲到B點，賺錢的機會從一個點變成像是一個面。

那麼， Naked Put Selling 的教學到此先做個結束。
我們下次將介紹另一個同樣適合長期投資人的 Covered Call 策略。它可以幫助你在股票即使不漲，也能夠靠股票出租來穩定獲取20%~30%的報酬。

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