今天是什麼日子？
1937年7月7號，日本駐屯軍司令官田代皖一郎，縱其豐臺駐軍，在蘆溝橋附近非法演習，藉口以一名士兵失蹤為由，要求進入宛平縣加以調查，但是被守軍拒絕。隔日凌晨，日軍往盧溝橋前進，隨後向中國的吉星文部隊開始包圍攻擊，五時三十分，日軍向盧溝橋全面進攻，這就是「七七蘆溝橋事變」後來爆發八年抗戰～
7/7今天開盤做多中國ETF、買進日本反向ETF，跟七七事變無關，我也不愛中國、不恨日本，只是恰好在同一個時區交易、台灣證交所都有掛牌這些ETF，剛剛好而已。短期全球金融市場系統風險太高，需對沖掉系統風險...
1. 問：為何需要對沖掉系統風險？
答：過去三年，都做單一邊的(做多)、甚至加槓桿，很容易大賺，因為過去三年全球股市在美股帶頭創新高之下，多頭趨勢很明顯。但2015年下半年開始，已經從趨勢盤轉變為大的區間整理盤，2016年做單一邊的，槓桿愈大死得愈快。
今年上半年算一算，大多數股市都是回到年初水準，感覺期望值是0，但過程中，上衝下洗好幾次，死傷的人不少（假設10%的漲跌四次抱著不動，就會是0.9*1.1*0.9*1.1=0.9801，槓桿2倍就是0.8*1.2*0.8*1.2=0.9216...）。如果年初至今有鎖定住強弱勢，例如我在模擬投資組合中示範的是做多S&P500指數ETF、做空日本ETF(買進日本反向ETF)抱到現在，是穩穩賺。不過當然，在4/20美股創高2,111點當天獲利了結了S&P500指數ETF，而把日本反向ETF放到現在，是已經賺更多了。
另一個例子，是一年前歐盟制裁俄羅斯，感覺一個在天一個在地（歐盟有美國當靠山，股市高高在上，俄羅斯股匯慘跌，深不見底），但若一年前做空歐盟股市、做多俄羅斯，過程中兩者個別來看都有大跌過好幾次，但1:1對沖系統風險的結果，是穩穩賺。
2. 問：這樣的對沖策略，要做到什麼時候？
答：以上述歐盟v.s.俄羅斯對沖為例，由於未來全球經濟震央在歐盟、而油價長線還是有回升機會。也因為下半年全球市場大震盪機率高、缺乏趨勢(會一路漲上去嗎？還是會一路跌下去呢？沒人有把握），所以採用對沖系統風險的策略。一旦歐盟問題解決了、歐股歐元開始回升了，全球股市必漲，油價肯定大漲、俄羅斯股市則是狂漲，那時候把放空歐洲的部位回補、拿來加碼俄羅斯，做單邊的，賺更快。
3. 問：「陸股跌、日股漲」該怎麼辦？
答：當然會賠錢。這樣的對沖交易是對沖「國際金融市場的系統性風險」但留下的是 「A股-日股」的alpha，這牽涉到未來半年對A股的判斷、以及對日股的判斷，此絕非「無風險套利」甚至不算「套利交易」，僅算「配對交易」或者稱「相對強弱勢策略」。至於為何判斷未來半年「A股可能強過日股」？
(1) 可以用過去兩年的迴歸分析看，兩者都在負一個標準差，都算便宜，但是細究A50指數（大型股）或深100（也是大型股）v.s.日經225指數（也是大型股），以歷史PER或PBR來看，A股都在歷史低檔區，日股則不是。要跌的話，PER&PBR有個下限，上證看2800支撐，日股則看不出支撐在哪裡(日幣6/24已經升破2/11日股低點時的水準，日股破底機率比A股破底機率高一些)。
(2) 更重要的是，習近平2017年尋求連任，未來一年首要之務就是「維穩」勝過所有其他目標，許多工具都還沒拿出來用(降準仍有空間、放行深港通、財政刺激..)。而安倍政策工具已經快要用完(利率已是-0.1%、調升消費稅已經往後延)，對經濟還是無效。看短期，或許看不出A股對沖日股的贏面，但要站遠一點看，才會看清楚上述的差異。
不過，無論A股對沖日股，或俄羅斯對沖歐股，都只是純舉例，如果您不熟悉這些國家的股市、也不熟悉匯率變動的話，千萬不要去碰您不熟的投資，通常不會有好的結果。本人、本版，也完全不負任何盈虧責任喔！
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