請先閱讀前一篇:【投資的聖杯】安納金演繹9.10【心理素質】

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1.  上文提到:「儘管債券價格長線上來看總是不斷創新高的(本利和的概念),但如果在2019年8月份債券ETF集體大漲時覺得債券很穩定又能夠每季配息就乾脆持有滿檔,那麼遇到9月的殖利率強勁反彈(債券ETF價格全面下跌)可能就會睡不好,也可能賠錢賣出,即使一兩年後來看價格是上漲的但中間就已經賠錢賣出了。這種情形會不斷在金融市場上出現,不斷地考驗著每一位投資人的心理素質,所以關鍵還是『見自己』,對於心理素質極強的人來說,他們現金部位是可以比較少的;對於持有滿檔之後若持續下跌就會心裡忐忑不安的人,就必須保留一定的現金部位來穩定心情、確保可以順利撐過那個過程。

2.  有夥伴詢問,目前股市一片大好,而且美國聯準會預計本月(2019年10月)底再降息一碼之後可能就不會再降息了,那麼現在繼續持有債券是對的嗎?這個問題我分兩個層次來回答:首先是「用策略取代預測」、其次是「見自己」的必要。

3.  首先,「用策略取代預測」指的是市場上許多投資人所犯的錯誤,是想要憑預測來決定投資進出交易,然而老手們深知策略比預測更可靠。事實上,「美國聯準會預計本月底再降息一碼之後可能就不會再降息了」就是一個市場的集體預測,或者說是共識。然而,真實的市場表現通常不會按照共識來走(反而常常是相反)。例如2018年12月美國聯準會利率決策會議後,決議升息一碼(是自2015年12月以來第9次升息),而且按照當時會後記者會公布的點陣圖,看來2019年還要升息3碼。這個集體預測非常的失敗,因為2019年至今美國聯準會完全沒有升息,反而已經降息2碼、本月底甚至再降1碼。如果在2018年12月相信市場的集體預測、相信美國聯準會當時的點陣圖,那麼就會錯過2019年整體債市大好行情。儘管近期公債殖利率明顯彈升,然而今年以來許多的債券基金及債券ETF表現仍優於股市。基本上,股債均衡的資產配置策略,長期來說是比憑預測下單好太多,更重要的是省下「做預測」所耗費的大量瞎忙時間,可以用在創造更多高附加價值的事物上(例如累積健康、親情、友情的本錢,會受用一生)。

4.  其次,我必須一再強調「見自己」是投資之前一定要先做好的功課,否則市場上再厲害的高手也無法幫助你。為什麼?舉一個最簡單的例子,「目前股市一片大好」這件事情,對於中長期的價值投資者來說,是壞事,因為任何標的都太貴了,找不到好的投資機會,事實上,巴菲特今年以來已經多次指出好的標的難尋,也因此持有大量現金、或者用來買回庫藏股。巴菲特這樣的審慎看待目前股市的水準以及過高的現金水位,讓2019年以來波克夏海瑟威公司的股價表現明顯落後大盤,已經造成部分投資者失望而賣出持股。

5.  然而,股神巴菲特並不需要從眾,他只需要堅守自己的原則,他是「見自己」的最佳典範。在《雪球:巴菲特傳》這一本經典著作當中,開頭的前幾章即深刻地描繪了剛剛好發生在20年前,1999年科技泡沫時期的巴菲特所秉持的不從眾立場,讓他1999年績效明顯落後大盤,將過去領先連續5年的績效一次抹去。在1999年這長達一年的時間裡,金融界人士取笑巴菲特是過氣人物,而千禧年前夕,華爾街必讀的《霸榮》(Barron’s)雜誌將巴菲特放在封面,標題是「華倫,你怎麼了?」事實上,巴菲特是最清楚自己投資風格、最不從眾的一位價值投資者。你可以做到見自己,按照自己最適合的步調來踏穩每一步;也可以跟隨市場的熱潮而忽略自己想要的步調。群眾是善變的(隨時會跟著川普推特發布的訊息而轉向),會被突如其來的轉向而被踐踏。

6.  按照「巴菲特指標」(一國的股市總值除以該國GDP)的衡量,在2000年科技泡沫破滅時該指標為146;在2018年1月26日創下147.6的新高,釀成了一波美股的閃崩。目前該指標為145.31(2019年10月28日),美股只要多漲1.6%就會來到新高。

P.S. 股神巴菲特於2001年12月時,在富比士雜誌的一篇專文中提到:「用股市總市值和GNP的比值,可作為判斷整體股市是否過高或是過低」,因此被泛稱為巴菲特指標,最新數據可查詢財經M平方網站:

https://www.macromicro.me/collections/34/us-stock-relative/406/us-buffet-index-gspc

7.  對於操作期貨、順勢而為的投機者來說,只要美股此波漲勢沒有敗象,就持續做多,這是對的;對於中長線的投資者來說,儘管美股還沒有拉回跡象,但已經明顯偏貴了,就必須減碼旁觀,這也是對的。現在同樣一個價位,做多對於某些人來說是對的,空手甚至做空對於某些人來說也是對的。我以此來回答此文開頭的讀者問題:「目前股市一片大好,持有債券是對的嗎?」只要能夠做到「見自己」,那麼符合自己操作邏輯與進出周期的部位就是對的;但如果你無法做到「見自己」,那無論你怎麼做都會是錯的。市場夠大,永遠容得下各種投資者,都能夠透過一定的紀律和原則來獲取利潤,市場永遠會以不同的走勢,來考驗你是哪一種投資者?有沒有一套屬於自己的完整系統?還是人云亦云、隨波逐流?

 

願善良、紀律、智慧與您我同在!

 

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