文/晨星澳洲研究部

全球投資市場展望

全球經濟前景有所改善,部分原因是貿易戰和英國脫歐帶來的地緣政治風險降低,儘管新型冠 狀病毒疫情帶來的不確定性仍存在(這有望引發資金暫時流向較為安全的債券資產)。假設此 次疫情不會造成重大影響,風險性資產可能會表現良好,全球基金經理認為,股票市場不會在 今年第三季之前達高點;然而,風險尚未完全消除,相對具防禦性的資產(如 REITs)也值得 持有,尤其是相對於目前較低的利率而言,其收益率仍相對具有吸引力

全球債券市場回顧

令人驚訝的是,今年年初開始,全球債券的價格竟有所回升,而殖利率卻下滑了,特別是在美 國。年初迄今,以美元計價的彭博巴克萊全球綜合指數(Bloomberg Barclays Global Aggregate) 報酬率為 0.4%,若撇除美國市場,債券持有人報酬率則為 -0.3%

全球債券市場展望

理論上,債券市場將面臨更艱難的一年。儘管全球經濟前景仍然處於不確定的狀態,但目前看 來,全球商業活動在 2020 年將比 2019 年更好,而商業周期的增強通常對債券是沒有幫助的, 例如,通貨膨脹往往會在經濟狀況更為強勁的條件下上升。國際貨幣基金組織(IMF)在最新 經濟預測中表示,發達經濟體的通貨膨脹率今年將為 1.7%,高於去年的 1.4%。這與當前的全 球債券殖利率水平並不吻合。根據摩根大通(J.P Moran)的估計,全球政府債券的殖利率僅為 0.92%,債券持有人將蒙受實質(即經通膨調整後)購買力的損失。 但是,商業周期理論被新型冠狀病毒的爆發暫時打亂了。投資者一直在尋求避風港,以對沖全球貿易的潛在風險,他們所選擇的資產是美元和美國政府公債。根據《華爾街日報》(Wall Street Journal)編制的美元指數顯示,年初迄今美元總價值上漲了 1.1%,而對美國 10 年期公債的需 求,使其殖利率從略高於 1.9%降至略低於 1.7% 。

但願新型冠狀病毒能夠像 2002-03 年 SARS 爆發時那樣,對全球經濟僅造成有限的影響,如果是這樣的話,基本面因素將重新被重視,債券殖利率(尤其是在美國)最終將面臨上行壓力。聯準會已接近貨幣寬鬆政策週期的尾聲,經濟預測學者和利率期貨市場工具都認為,聯準會最後一次將聯邦基金利率下調一碼的可能性是有的,但也可能到今年底都將基準利率維持在原定水平。在由《華爾街日報》(The Wall Street Journal)對預測者進行的最新(1 月)調查顯示,今年美國的通貨膨脹率將接近 2.0%,而債券收益率將需要提高,但這將是一個緩慢的循序漸進過 程。市場普遍的看法是,美國 10 年期公債殖利率在今年底將達到 2.0%,到 2021 年底將達到 2.25%。在其他地區更不可能見任何升息措施:歐洲央行目前正在對其政策進行評估,但無論結果如何,歐洲央行可能在相當長的時間內仍採行刺激性低利率政策,而日本央行也是如此。 即使這種情況今年只發生在美國,最終殖利率上漲也可能使投資組合的防禦型配置變得更加昂貴。在 2019 年,彭博巴克萊全球指數(Bloomberg Barclays Global Index)回升至 6.8%是有利的,這使得對沖全球風險沒有絕對成本(儘管相對於股票而言機會成本很高),但今年這個情況可能會 更加困難。

全球股市回顧

2019 年全球股市強勁的表現一直持續到今年 1 月,不過近期人們擔憂新型冠狀病毒可能使全球 股市受挫。以美元計價的 MSCI 世界已開發國家指數在 1 月 17 日達到高點,相較 19 年末上漲 了 2.4%,但隨即下跌了 0.8%,使年初至今的漲幅回落至 1.6%。 今年年初,細探各區域市場並沒太多有意義的資訊,但近期的全球市場表現顯示 2019 年的一些主要趨勢仍然存在。整體績效仍然很大程度取決於美國市場,儘管德國和法國等主要歐元區市場在今年初時即有不錯的表現,但美國除外的 MSCI 世界指數僅上漲 0.5%,已開發市場表現持繼優於新興市場,迄今為止,MSCI 新興市場指數僅上漲 0.4%

全球股市展望

全球股市的前景有所改善。首先,最重要的是,中美貿易戰起碼暫時休戰了,至少到目前為止, 消除了主要的地緣政治問題之一,該議題在 2019 年間定期地打擊投資人的信心,也導致全球 製造業面臨艱難的商業環境,即使英國與歐盟關係的最終形式尚待確定,這也有助於使英國脫歐的問題明朗化。 地緣政治風險的降低意味著 2020 年經濟情況應該比 2019 年略有改善。IMF 在其 1 月更新的《世 界經濟展望》預測中表示,全球經濟今年將增長 3.3%,2021 年將再稍微加速(3.4%)。與去年 10 月相比,這次預測的樂觀程度有所下降,但下修的主要原因為,與任何全球經濟前景的重 新評估相比,印度的經濟增長預期將有所放緩。

最近一連串的好消息甚至可能會開啟一個自我強化的良性循環。世界貨幣基金組織(IMF)表示: 「這些顯示經濟穩定的跡象可能會持續,且最終會強化仍具復甦力的消費者支出與增強的商業 支出之間的連結度。」儘管下行風險有所降低,仍有不少風險存在。IMF 列出了:日益加劇的地緣政治風險、美國和伊朗之間緊張局勢、加劇的社會動盪、美國與其貿易夥伴關係進一步惡化,以及其他國家間惡化的貿易摩擦。 但至少到目前為止,全球的基金經理們強烈認為,上漲潛力將勝過下行風險。 美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)於 2020 年進行的首次調查顯示,他們對公司營收前景的看法變得更加樂 觀。 淨 36%的基金經理對全球經濟前景持樂觀態度,這是自 2018 年初以來的最高水平,儘管他們 並沒有被過度的樂觀沖昏頭:淨 36%這個數值仍低於經濟擴張週期時的樂觀水平高峰。淨 27% 的基金經理認為明年企業獲利將會增加,這也是自 2018 年初以來的最佳表現。基金經理們亦根據他們的觀點配置資金:他們在全球股票資產的淨持有量已經從偏低的 12%提高至目前的 32%,科技股和歐元區股票為當前買入的首選。下行風險可能擾亂人們重拾的樂觀態度,但是 基金經理們目前認為,全球股票週期還有很長的路要走,他們認為股票市場要到今年第三季度 才會達到高峰。

如非特別強調,以上所提供之數據皆截至 2020 年 1 月 24 日。

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