文/財富管家投資團隊

►先給結論:在美股估值高於長期平均下,美國經濟成長趨緩、貿易戰不確定與內部人賣股等因素,將使美股震盪劇烈,未來不排除再下跌風險,建議降低美股部位,轉入中國與印度市場。

美國標普500指數2019第三季漲幅雖僅逾1.2%,但前三季則大漲19%,仍創20多年來最佳同期表現,延續美股史上最長牛市紀錄。

Fed 未來可能重啟量化寬鬆QE政策

2019年第三季雖有中美貿易衝突升溫,製造業景氣逐月下滑至經濟成長失速速率的臨界點,經濟基本面不佳,但在9月中旬,美國聯準會 (Fed) 為因應經濟衰退的風險再度降息一碼,使聯邦基金利率下調至1.75~2%,並將啟動每月600億美元的購債計劃,來控制基準利率,引導貨幣政策走向。

Fed 主席鮑爾表示購債行動主要為市場注入流動性,並不是量化寬鬆政策(QE),但市場仍認為聯準會從年初的縮表,在通膨未達中長期2%目標與製造業陷入衰退的風險下,大有轉為重啟量化寬鬆QE之勢。

美國供給管理協會公布,美國9月製造業PMI指數降至47.8,為2009年6月來最低,也不如市場預期的49.1。在美中貿易戰談判雖達成第一階段實質性協議但可能是只是貿易戰中場休息。

IMF因「全球成長疲軟,主要受累於製造業活動以及國際貿易急遽惡化,關稅調高與貿易政策持續籠罩不確定性,澆熄投資興趣,抑制資本財需求。」全球經濟成長率連續第5度遭到下修,今年成長率調低至3%,創2008金融危機以來新低。

IMF同時調降全球貿易量成長預測,新估今年全球貿易量僅較去年微增1.1%,增幅還不到上次預估2.5%的一半水準,也遠低於2018年的3.6%與2017年的5.7%。

多家巨頭公司內部人持續大規模拋售自家公司股票,顯示多頭行情進入末升段

另外英國集團Smart Insider的數據顯示,今年以來截至9月中旬,美國企業內部人士總共出售了190億美元的公司股票,這使得他們今年拋售的規模有望達到約260億美元,將創2000年以來的新高。

實際上,自今年7月末起,除了扎克伯格外,包括股神巴菲特、亞馬遜CEO貝佐斯、蘋果CEO庫克在內的多家巨頭公司內部人持續大規模拋售自家公司股票,這反映這些主管對貿易摩擦導致了整體市場信心的下降,也擔心美股長期的大多頭行情正逐漸逼近末升段;

►至於第四季的資產配置看法:在美國今明年經濟成長趨緩、貿易戰不確定性、地緣政治憂慮、美國標普500指數股市估值高於長期平均、與知名龍頭企業內部人賣股等因素考量下,將使美股震盪加劇,未來美國股市不排除再下跌風險,建議逢高減碼美股,轉入中國股市,因為在A股評價仍處於歷史底部區、有結構改革、調降基準率及外部資金流入等正面利多。中長期我們持續看好,在此波中美貿易戰與香港反送中的動盪下,短期底部漸已打出,建議逢拉回布局中國;印度市場因調降營利事業所得稅、加上人口紅利與經濟成長,我們也建議可以投資

寬鬆貨幣政策下,持續看好固定收益的債劵與美國特別股

ECB因歐元區景氣疲弱跟進FED降息,未來全球仍將朝寬鬆貨幣政策,在投資風險胃納低下,持續看好具固定收益的債劵與美國特別股的投資。

歐盟統計局公布,歐元區9月通膨率比一年前升高0.9%,低於市場預期,且只有歐洲央行接近2%通膨目標的一半,增添歐洲央行ECB以寬鬆措施刺激經濟的論據,支持重啟量化寬鬆(QE)政策的決定。歐洲央行決議降息,並重啟購債計畫,但最新經濟數據顯示歐元區經濟成長顯現疲態,使市場認為ECB可能須進一步擴大刺激方案。

美國聯準會於六月份決議金融海嘯以來首度降息,改變投資氛圍,尤其在中美貿易戰與主要國家央行降息預期的影響下,近幾個月資金持續流入債券市場,在股市漲幅已高,擔心短期波動過大,投資級債劵為首要選擇的投資標的之一,因債信品質高,又能提供優於公債的收益。

除此之外,同時具備股/債特性的特別股也受到市場的青睞,從共同基金流向來看,今年以來,美國特別股ETFs合計共流入42.26億美元,3月初至今幾乎每周皆呈現淨流入的狀態,顯示市場依舊看好特別股後續表現,未來若市場預期中美貿易戰議題繼續發酵,或是市場有動盪風險,資金將持續湧入波動性較小的特別股商品,讓特別股更相對抗跌。

全球經濟成長趨緩央行降息刺激,股市未來波動大與央行購金都有利黃金白銀下檔的支撐,建議逢低布局白銀避險。

美國經濟成長趨緩,若美國進入降息循環,有利美元指數轉弱、黃金轉強,而股市波動性上升及央行購金都有利黃金下檔支撐,隨黃金趨勢往上走高,在金銀比歷史高位的比價效應下,銀價未來補漲反彈力道大,建議買進白銀避險。

之前美國長短期公債殖利率曲線倒掛的情形,暗示經濟可能陷入衰退,以及美中貿易戰仍有變數,繼續提升投資人對黃金與白銀等安全資產的興趣。

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