霸菱:策略長線投資 高收債險中求利

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【謝奇璋】

 市場對新型冠狀病毒疫情蔓延、油價下跌,及全球經濟衰退感到憂

慮,使高收益債券近期表現嚴重受壓,債券與貸款的信用利差在最近

幾周明顯擴大。霸菱投顧認為,市場近期的急跌並非是因現階段企業

發行人的相關信貸基本面發生變化,而是因外來或無法預料的衝擊所

致。

 展望未來,企業基本面可能會惡化,尤其是在較容易受到影響的產

業,但目前高收益債券的信用利差,高出無風險的公債利率幅度達到

600至1,300個基點,已為企業盈餘的實際風險提供充分有餘的補償。

事實上,儘管從基本面的角度來看,許多優質企業基本上是穩健的,

而且企業盈餘不太可能受到重大干擾,但這些企業的債券價格卻大幅

下跌。

 值得注意的是,低迷期過後,金融市場過往的復甦表現強勁。市場

下跌持續時間從幾個星期到幾個月不等,但市場在波動及動盪期過後

,通常會迎來復甦和上升。2008年全球金融危機、2011年歐洲主權債

務危機、2016年商品危機以及2018年年底的波動均印證了這點。儘管

高收益債券的利差在上述期間明顯擴大,但市場在隨後的幾個月大幅

上升。儘管每次危機都不盡相同,但以前亦經歷過類似的情況,因此

若能小心應對,危機時期最終亦會帶來甚好投資機會。

 歷史證明,投資者幾乎不可能有效地選擇進出高收益市場的「時機

」。相反,霸菱認為,基於「由下而上」的嚴謹信貸分析,以策略性

的長線方式投資於高收益市場有眾多裨益。

 霸菱團隊曾經在過去十多年出現嚴重衰退或波動的期間投資於高收

益市場。因此,對市場上的企業有深刻了解,有望很好地判斷出面對

目前市場上的風險,這些企業可能取得怎樣的表現。

 最終,霸菱致力挑選那些能夠抵禦阻力,並於整個信貸周期持續表

現佳的信貸。亦採取主動投資策略,從而避免投資於基本面脆弱的債

券,並選擇實力較穩健的發行人。

 霸菱在美國及歐洲擁有逾70名高收益投資專家,全球團隊保持緊密

溝通,藉此,得以在各個地區物色到並把握相對價值投資機會。

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