《產經解析》中國市場將繼續吸引國際投資者

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【(ㄏㄨㄟˋ)豐中國高收益債券基金經理人游陳達/】

 踏入鼠年,武漢肺炎等負面消息對投資者情緒和市場信心帶來考驗

。同時,疫情擴散也讓部分投資者擔憂,年內的經濟復甦邏輯是否會

遭受挑戰。

 儘管全球風險資產在未來數個月可能會受壓,中國決策官員依然有

機會在必要時推出支持經濟的措施,這是因為中國仍有空間放寬貨幣

和財政政策,且寬鬆政策將聚焦於重要行業,其他改革、經濟轉型和

去槓桿等舉措都將持續進行。貨幣政策也將針對性地注入流動性,審

慎下調基準利率以緩和整體借貸成本,抵銷經濟下行的風險。

 另從人民幣計價產品來看,隨著債券和股票市場持續流入資金,加

上全球風險減退使得美元轉弱,應可支撐人民幣表現。人民幣在201

9年的表現落後其他亞洲貨幣,使得人民幣主權債券的估值非常具有

吸引力,再加上目前全球四分之一的債券收益率呈現負數,即便將人

民幣與美元或歐元對沖,人民幣債券的收益率仍顯著較高。

 企業方面,中國的美元債券繼續享有「亞洲溢價」,風險溢價依然

誘人,與美國信貸市場、美元新興市場或歐元信貸相比,人民幣債券

的估值吸引、流動性良好且存續期較短。

 儘管過去一年市場消息紛陳,但中國的違約率仍偏低,在2019年中

國境內債市違約率為1.2%,且未發生系統性風險,違約僅限於最疲

弱的經濟環節。

 另一方面,蔓延風險也相當有限,因為大部份的違約債券都是以私

募形式發行,中國的美元債券違約率預期將保持穩定,並只限於部分

高收益工業債券,或是弱勢國有企業和地方政府的融資平台,撇除這

些面臨困境的領域,中國企業美元債券的基本因素實際上頗為穩健。

從分散投資的角度分析,人民幣債券與其他資產類別的關聯性較低,

因此能增加投資組合的穩定性。

 中國企業的環境複雜,但在2019年債券通(中國及香港投資者在境

內即可通過特定管道購買彼此市場上公開交易的債券計畫)的使用率

顯著增加,中國境內投資債券的管道更為便捷,彭博巴克萊亦將中國

債券納入其指數當中,國際投資者對於中國境內債券的參與有所增加

,使得海外持有的總值首度超過人民幣2兆元。

 繼彭博巴克萊後,摩根大通將採取類似行動,由2020年2月分起,

在旗下政府債券指數新興市場中納入中國債券,預計可轉化為每月3

0億美元的新資金流入。

 中國面臨國內外挑戰之際,我們相信政策官員將繼續實施結構性改

革,放寬中國市場的管制,吸引國際投資者參與。中國改革也將繼續

進行,以改善傳導至私營企業和實體經濟的機制。

 站在全球角度,國際投資者對人民幣資產的配置比例仍有較大增長

空間,股市疲弱可能會帶來進場的機會,全球股票(尤其是大部分亞

洲市場)的價格仍然具吸引力,這亦提供了一些緩衝下滑風險的空間

 事實上,中國是一個產業配套齊全的國家,這些因素都將帶來很大

的資產配置誘因。隨著未來一年一系列的改革舉措相繼落實,可以肯

定的是越來越多外資機構將從中覓得「中國機會」。

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