文/言程序
我們先前就說過，股指期交易鬆綁至正常水平，實為大勢所趨，讓投資人使用期指作為風險管理工具，不僅操作更靈活，也可以讓成交量更活絡。我們估計，日均成交量可以成長個一倍左右。不過，這次開放主要是針對法人，散戶基本上不會受到太多影響。
2010年，中國推出股指期貨，此後便成為全球最活躍的指數期貨市場之一。直到2015年，A股爆發股災，情勢急轉直下，當時有人指控股指期貨的制度太過鼓勵投資人做空與套利，是股災的罪魁禍首，於是針對其交易量、費用、保證金都做了嚴格的限制。
2017年，中國政府雖祭出兩次鬆綁措施，但力道不大，象徵性意義大於實質性意義，所以當時股指期貨市場的流動依舊偏低。
鬆綁幅度大 交易量可望大增
這次不一樣，這次滬深300、上證50股指期貨交易保證金標準統一調整為10％，中證500股指期貨交易保證金標準則統一調為15％；股指期貨日內過度交易行為的監管標準將調整為單個合約50手，套期保值交易開倉數量不受限；股指期貨平今倉交易手續費標準將調整為成交金額的萬分之4.6，開放幅度比2017年的兩次高了許多。
以這次保證金從15％降至10％的幅度來看，代表同樣的資金量，現在可以多做1.5倍的部位。鬆綁前，日均交易量約3萬手，我們期許，交易量可以成長一倍以上。
但這次開放主要仍是針對法人，而非散戶，以滬深300指數的IF合約為例，若是日內交易，一來一回的話，一手合約的手續費大概就要500元人民幣。
若是採取一多一空鎖倉，次日才平倉，根據新措施，手續費與之前一樣，但保證金調降後，一組必須準備近10萬元左右保證金留倉，若真的交易50手（25組一多一空的鎖倉交易），代表必須拿出近250萬人民幣保證金，這不是一般散戶能負擔的。
有利提高法人做多意願
因此，這次的新措施，主要還是針對法人或專業投資人而改變。中國近年來對外開放腳步積極，今年股市來到低檔，外資加大在A股部位的動作頗明顯，明年A股又要納入富時指數，外資的操作一向就是要多空兼具，股指期貨交易若綁得太死，無法滿足外資的避險需求。
其實，不論是對於外資或一般的私募基金、避險基金來說，若是能做空的部位太低，連帶地會拖累建議多單部位的動作，所以這次開放，確實會有效提高法人做多的意願。
事實證明，儘管2015年股指期交易受到嚴格限制，許多業者捨棄股指期的操作，言起一直堅持透過股指期的套期保值，即便市場大跌，也常能交出正報酬，可見股指期交易本身是中性的，端賴如何加以運用。
總之，我們認為，股指期交易日後還會持續鬆綁，只是幅度大小，帶動整個市場更有效率，並吸引更多投資者參與，同時也會促進整個資本市場的良性發展。
隨著增量資金入市，股指期貨市場可望迎來顯著發展，經紀業務突出的券商龍頭值得關注，如中信證券。
言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。
更多文章
言起投資周報(20181203~20181207)：殖利率曲線倒掛 道指和標普500吐回今年漲幅
言程序：明年整體大宗商品行情看淡 部分農產品有機會