文/言程序
今年美國經濟復甦的格局明顯，美國經濟回升，可以帶動全球景氣向上，大宗商品出口國跟著受惠，這讓我們對近1年的商品市場持正向看法，不過，個別商品會有不同的表現，今年底前，某些基期低的可望反彈，迎來中期布局時機，但發動的精準時間點不會一致。
到今年9月底為止，彭博大宗商品指數一連三季下跌，創下三年多來最久頹勢，不過10月開始有反彈跡象。
10年空頭結束，大宗商品將再起？
股市與商品市場皆屬於風險性資產，短期來說，當股市下跌時，短線資金可能會輪動，轉入大宗商品，以今年10月第一週為例，全球股市普遍淒慘，但國際大宗商品價格多數上漲，像是油價上漲逾1％，黃金與許多基本金屬的週線也收紅。
不過，這只是短線的資金轉移效應，拉長時間來看的話，還是要看供需面。以2008年為例，2018年上半年，受到金融海嘯影響，全球股市重挫，MSCI世界指數跌了12％，道瓊工業指數跌了13％，大宗商品中的原油、汽油、銅、玉米及小麥價格卻紛紛創新高，CRB指數漲幅逾26％；但下半年隨著景氣衰退，需求銳減，商品價格又重挫，結果CRB指數在2008年全年期間大跌36％。
從2008年以來，大宗商品走勢走了十年的空頭，如今是否會再崛起？我們認為是很有機會。根據IMF（國際貨幣基金）最新報告，全球GDP表現踏上向上軌道，通膨幅度也頗為健康，估計全球對大宗商品的需求會呈現正常的成長力道。
2008～2018年CRB指數走勢圖
圖表來源：Stock-ai，統計至2018/10/8
不過，也因為今年主要經濟體的經濟成長率、通膨幅度可望來到相對高點，基期墊高，2019年原物料價格漲幅未必像今年如此值得期待，根據IMF的估算，亦是如此。
低基期基本金屬有表現空間
所以，趁現在美國與全球經濟成長動能尚未觸頂，原物料需求仍有成長空間時進場，是個不錯的時點。再者，今年前3季由於美元高位震盪，大宗商品價格漲多跌少，但隨著美國升息預期心理逐漸被消化，估計第4季美元表現將不若前3季強勢，大宗商品不會承受像之前的壓力，更有表現空間。
我們認為，某些今年跌幅較重、基期偏低的商品，像是棉花、貴金屬，或是銅、鋁、鐵等基本金屬比較有機會，至於已經漲多的石油、小麥，就不會是我們現階段大舉加碼的首選標的。
今年以來主要商品價格漲跌幅
統計至9月底
由於目前美中貿易戰持續，黃豆的前景不明朗，不過，日後若是戰爭落幕，受壓抑的穀物會有很大幅度的反彈，黃豆可能就是如此。基本金屬中，鋼材雖然供應無虞，不過深受中國政策影響，若中國持續環保政策，壓抑產能，仍有政策利好行情可期待。
所以，我們才會一再提醒，個別商品會有不同的投資邏輯，不能一概而論。不過，言起投資以量化交易為主，掌握市場趨勢才是最重要的，宏觀數據僅是量化交易的參數之一，評估背後的風險與報酬率後，順勢而為，這才是我們在市場上的首要原則。
言程序現為全球交易私募基金經理、大陸公募基金專戶經理團隊、期貨證劵資管投顧；並為大陸期貨日報、七禾財富、和訊財經專欄作家；央視CCTV期貨時間大賽策略提供者；全國期貨實盤賽基金經理大賽評審；並且多次受邀CCTV證劵頻道、上海第一財經等現場直播專訪。
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