文/林奇芬

歐洲投資大師,安德烈.科斯托蘭尼,有一本著作「一個投機者的告白」,幾乎是人手一本的投資經典教科書。上次分享了他的「證券心理學」,今天想分享他在書中提到的,「科斯托蘭尼雞蛋」。

他說,股票市場分為上漲與下跌二大主軸,其中,上漲會經歷A1、A2、A3三階段,下跌也會歷經B1、B2、B3三階段。

A1,上漲初期,成交量小,股票持有人數少
A2,上漲跟隨期,成交量與股票持有人數增加
A3,上漲過熱期,成交量活絡,股票持有人數大增,在X點達到最高峰

B1,下跌初期,成交量小,股票持有人數逐漸減少
B2,下跌跟隨期,成交量增加,股票持有人數繼續減少
B3,下跌過熱期,成交量很大,股票持有人數少,在Y點到達最低

科斯托蘭尼雞蛋

科斯托蘭尼說,在B3與A1階段是最適合買股票的,進入A2階段,繼續持有股票、等待行情推升。進入A3、B1階段則是分批賣出股票,B2階段則保留現金,耐心等待不隨意進場。

如何判斷,現在是甚麼階段?

科斯托蘭尼說,判斷目前股市是在哪個階段,可說是最困難。如果這件事很簡單,所有人都是富翁了。但他也提供了幾個觀察方法。

一,出現許多不利的消息時,股市卻未再下跌。這表示市場出現超賣,行情接近最低點。因為股票已經到了固執投資者的手中,短線消息不再影響他們的行動。

二,市場持續有好消息,但股市卻沒有太多反應,這是市場超買,股市處在最高點的信號因為此時猶豫的投資者手上滿滿股票,已經無法再買進,而固執投資者卻不想進場。

三,指數下跌,成交量小,表示市場前景堪慮因為猶豫的投資者在等待股市恢復元氣時,要賣出股票,但若行情持續下跌,他們可能忽然恐懼起來,把所有股票低價賣出。

四,指數下跌,但某一段時間成交量忽然變大,這是行情接近低點的訊號股票下跌一段時間,忽然有大量,表示股票從猶豫投資者手中,轉向固執投資者手中。通常這是大眾恐慌性拋售股票,把好股票便宜賣出的時候,而固執投資者卻開始進場撿便宜,往往這就是股市接近低點。

五,成交量小,指數持續上漲,股市持續看好這屬於上漲跟隨期,大部分股票還在固執投資者的手中。

六,股市上漲,成交量越來越大,股市前景堪慮這表示股市進入上漲過熱期,通常此時媒體氣氛非常樂觀,不懂股票的人也開始買進股票,這也是牛市結束的階段了。

科斯托蘭尼說,想要在股市中成功,必須要成為固執投資者,而且必須要逆向操作。但是要做到與多數人行為相反,其實非常不容易,必須要冷靜、不理會大眾的歇斯底里,還要有強悍的神經。一旦認定自己的判斷,就必須堅持到底,不能受市場氣氛干擾。

科斯托蘭尼雞蛋,簡單的說明了股市多空循環。如果以目前全球股市指數觀察,似乎有許多跡象顯示股市已經從A3走向B1,有部分股市則已經走到B2階段。投資人,你又如何判斷呢?在此股市震盪反覆之際,有空不彷重讀大師經典,用更客觀的眼光,看看自己的投資行為,是否早在大師預言中。

 (以上為個人看法,不作為投資建議,投資人請自行判斷投資風險)

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